国信证券（香港）-建业新生活-9983.HK-业绩快速增长，价值低估待修复-210623

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扎根中部地区的物管龙头，目高密度覆盖公司是一家主要扎根于中原地区的综合物业服务提供商，业务分为物业管理及增值服务、生活服务，商业资产管理及咨询服务三大板块。

公司的物业管理及增值服务覆盖河南省全省18个地级市（以及104个县级城市中的97个县级城市），服务业主及住户人数超过150万名。

公司项目在河南地区高密度覆盖，使得公司能够基于物管服务链接更多生活服务资源、打造共享服务中心，不断提高客户满意度。

按在管面积及总收入计算，公司为中部地区最大的物业管理服务提供商。

截至2020年12月31日，公司合约、在管面积分别为1.87亿、1亿平方米，未来三年增长的确定性、可预见较高。

业绩表现靓丽，建业+平台注册用户数快速增长截至2020年12月31日，公司营业收入26.55亿元，归母净利润4.27亿元，同比分别增长51.3%、82.3%。

公司主要业务线中，物业管理服务及增值服务的收入约为22.0亿元，较2019年同期增长63.9%，总收入占比约为82.8%。

生活服务的收入约为3.7亿元，同比增长19.4%，总收入占比约为13.9%，其中建业+平台的收入2.9亿元，占比78.4%，同比增长81.3%。

平台较去年实现注册用户68.0%的增长达367.2万名，已成功覆盖除在管小区之外的用户超过200万名。

建业地产2016―2020年合约销售保持高速增长建业集团已在河南省深耕逾20年，目前建业新生活（9983.HK）的关联上市公司包括建业地产（0832.HK）、中原建业（9982.HK）及筑友智造科技（0726.HK）等三家。

其中，建业地产（0832.HK）的合约销售面积由2016年末的276万平方米提升至2020年末的1459.71万平方米，4年复合增长率达51.64%。

截至2020年12月31日，建业地产土地储备建筑面积约5411万平方米，其中权益建筑面积约4029万平方米。

建业地产及其它关联企业的高速发展为建业新生活未来在管面积的稳步增长提供了坚实的保障。

投资建议及盈利预测截至2020年12月31日，建业新生活合约面积约为1.87亿平方米，合约面积是在管面积的1.87倍，且建业地产在2020年末的土地储备建筑面积达5411万平方米，加之公司在中部地区较为优秀的第三方拓展能力，公司未来三年合约及在管面积的增长确定性及可预见性较高。

我们预计公司2021―2023年营业收入分别为39.82亿元，59.73亿元、89.59亿元，归母净利润分别为5.97亿元、8.38亿元、11.84亿元，对应EPS分别为0.47元、0.67元、0.94元，未来三年业绩维持高速增长态势。

给予公司目标价11港元，对应2021年PE19.4X，对比行业龙头公司平均31X的市盈率水平，公司价值低估明显，维持“买入”的投资评级。

风险提示房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓；人员成本大幅上升。