兴业证券-爱美客-300896-收购Hunos Bio25.4%股权成为国内具备肉毒所有权的稀缺上市标的-210624

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事件：公司公告，爱美客通过1）5.81亿元的超募资金增资认购HuonsBio公司80万股股份，2）3.05亿元的超募资金收购HuonsGlobal持有的HuonsBio公司42万股股权。

增资和收购完成后，爱美客合计持有HuonsBio公司122万股份，持股比例为25.4%。

爱美客拟发行H股股票并在港交所主板上市，本次发行的H股股数不超过本次发行后总股本的15%（含）。

本次投资有利于公司加深与HuonsBio公司的战略合作，也有利于公司为未来的全球发展奠定坚实基础。

1）有利于公司加深与HuonsBio公司战略合作，共享Hutox肉毒未来在全球发展的收益；2）有利于熟悉、引进海外前沿技术；3）有利于公司未来逐步拓展海外市场，提升竞争实力。

本次合作主要出于对未来的战略布局考虑，短期对公司业绩贡献较小。

HuonsBio于2020年/2021年Q1收入分别为1.20亿/0.34亿人民币，净利润分别为0.28亿/0.09亿人民币，若按照25.4%的股权进行分配，对HuonsBio投资为爱美客利润贡献增量不足千万，对业绩短期影响较小。

爱美客与Huons的合作未来有望拓展至更多领域。

1）目前Huonsbiopharma除了肉毒产品外还有其他在研管线；2）HunosGlobal旗下成立Huons、Humedix、HuonsMedicare等多家子公司覆盖包括药物、医疗器械、美容产品、特种医药在内的大健康多个领域，未来不排除爱美客与母公司HuonsGlobal深入合作，切入光电类等其他产品线。

估值合理性分析，公司成为国内具备肉毒资产的稀缺上市公司，且HuonsBio处于发展初期，预期未来高速增长。

公司采用8.86亿元收购HuonsGlobal25.4%的股权，采用20年业绩测算，对应PE为124x。

我们认为公司主要处于以下考虑：①持股肉毒资产，成为国内具备肉毒所有权的稀缺上市标的；②HuonsBio业绩相对较小源于产品上市较晚，未来预期增速较快；③公司不仅可以在稳固的合作中享有Hutox在中国销售的独家代理收入和利润，还能获得HuonsBio公司利润分配。

公司拟港股上市，预计募集资金用于其他资产的收并购，完善产品管线布局。

根据公司公告，本次发行的H股股数不超过本次发行后总股本的15%（含），预计公司发行H股股本不超过当前股本的17.6%。

预期发行H股募集资金主要用于收购其他资产，继续完善后续产品线。

投资建议：我们预期本次投资对于公司短期业绩提升预期较弱，主要有助于公司整体的战略格局发展，并增大对于公司未来潜在合作的想象空间，预期公司估值有望继续提升。

此外，我们预期爱美客未来发行H股将会布局其他更多的产品管线。

长线来看，建议持续关注公司产品线延伸和外延扩张完善产品线，微调公司2021-2023年归母净利润为9.27/14.17/19.89亿元，EPS为4.28/6.55/9.19元/股，对应2021年6月24日收盘价PE为161/105/75x。

风险提示：宏观因素减弱消费情绪，产品过证不及预期，高估值下的情绪扰动，重大事项不及预期。