国金证券-新巨丰-301296-发布重大资产购买预案，增厚产品力&客户基础-230129

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（以下内容从国金证券《发布重大资产购买预案，增厚产品力&客户基础》研报附件原文摘录）
　　新巨丰(301296) 　　业绩简评 　　2023 年 1 月 29 日公司发布《重大资产购买预案》， 拟以 9.99 亿港币对价购买纷美包装（国内液包龙头） 28.22%股权，若交易完成将成为纷美第一大股东。 　　经营分析 　　若交易完成，公司将成为纷美第一大股东。 本次交易的对方为纷美第一大股东怡和控股子公司 JSH Venture Holdings Limited，收购 377,132,584 股， 收购对价为每股 2.65 港元，对应转让价款 9.99 亿港元（8.64 亿元人民币）。 　　公司在液包行业地位有望提升，产品、客户、海外产能布局赋能融合加快。 纷美为国内第一大液体包装公司，下游客户包括蒙牛、伊利等， 21 年公司营收 34.6 亿元人民币，截至 1H22，拥有液包产能 300 亿包；根据公司公告，受原材料成本压力影响，预计 2022年公司净利 1.68~1.88 亿元人民币，同比-41.1%~-34.1%。我们认为， 此项资产购买有望进一步优化公司生产布局，提高产业链优势。 1） 产业链上，纷美具备灌装机等前端设备生产及销售能力，助力加快上游产业链完善； 2）客户圈层延伸： 若交易成功， 公司将成为蒙牛第二大供应商； 3） 完善海外产能布局和海外市场开拓，纷美在德国、泰国均完成液包产能建设， 且于 22 年 9 月收购意大利工厂， 1H22 国内/海外客户营收占比 64.3%/35.7%。 　　液包行业：中期消费升级驱动量稳价升，国产厂商凭高性价比产品&高效服务份额提升大势所趋。 若本次交易完成， 公司在国内液包企业份额有望提升至第二名，仅次于利乐，伴随成本管控&优质工艺壁垒构筑的毛利率优势， 看好后续盈利能力优化。 　　盈利预测、估值与评级 　　不考虑此次并购事项， 我们预测公司 22/23/24 年归母净利润1.77/2.39/3.09 亿元，同比+12.4%/35%/+29.5%，当前股价对应PE 分别为 39/29/22X，考虑到公司凭借高性价比优质产品力、强服务优势深度绑定大客户进行国产替代，产能释放助力市场份额提升， 给予“买入”评级。 　　风险提示 　　重大资产购买不成功的风险； 人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。