国信证券-蔚蓝生物-603739-重大事件快评：首次股权激励落地，彰显公司成长信心-210625

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事项：公司公告推出股票期权激励计划，具体内容如下：1、拟向激励对象授予股票期权数量为1,000.00万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额25,208.4840万股的3.97%；2、本次授予的股票期权的行权价格为13.44元/份，每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在行权期内以行权价格购买1股公司人民币A股普通股股票的权利；3、本激励计划授予的激励对象共计50人，包括公司公告本激励计划时在公司(含控股子公司、分公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员；4、本激励计划首次授予的股票期权在授予登记完成日起满12个月后，分5期行权，每期行权的比例分别为20%、20%、20%、20%、20%；5、公司层面业绩考核要求：五个行权期解锁条件分别为，2021-2025年归属于上市公司股东的净利润依次较2020年增长25.40%、32.00%、55.00%、75.00%、132.00%；6、个人层面业绩考核要求：个人绩效考核结果为优秀、良好、合格、不合格时，对应的可行权比例分别为100%、80%、60%、0%。

国信农业观点：1）我们认为蔚蓝生物有望成为生物科技行业的标杆企业，公司最大优势在于拥有资源雄厚的管理层及积极性高的研发团队。

一方面，短期公司充分受益后周期及饲料禁抗，饲用及畜禽用产品收入提升空间广阔；长期，公司所处的酶制剂、微生态市场规模增长潜力巨大，尤其是动物微生态制剂市场仍有近十倍成长空间。

另一方面，公司形成了“核心技术人员+经营管理者”的双长制研发体系，有助于快速响应市场需求、推进新产品落地，且在完善的科学奖励机制下，团队研发积极性高，产品储备充足，未来成长性十足。

本次股权激励计划的发布进一步彰显管理层的发展信心，有望充分调动团队积极性。

2）风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险；生猪养殖项目拓展不及预期的风险。

3）投资建议：短期，公司充分受益后周期及饲料禁抗，饲用及畜禽用产品收入提升空间广阔。

长期来看，公司所处的酶制剂、微生态市场规模增长潜力巨大，依托资源雄厚的管理层及积极性高的研发团队，公司有望成为生物科技行业的标杆企业。

预测公司2021-2023年归母净利润1.38/1.49/1.75亿元，对应EPS分别为0.89/0.96/1.13元，2021年6月24日收盘价对应PE分别18.5/17.1/14.6倍，维持“增持”评级。