五矿期货-从白银供求主要变化看未来可能的供需矛盾-一--230118

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（以下内容从五矿期货《从白银供求主要变化看未来可能的供需矛盾（一）》研报附件原文摘录）
　　白银全球显性库存因消费和投资需求显著下降。2020年年末至今，白银全球主要显性库存LBMA库存、COMEX库存与上期所和上金所库存均出现显著下降，2022年三大交易所库存合计下降约12000吨。考虑到ETF持有大量LBMA白银库存，COMEX白银注册仓单处于历史低位，仅1000吨出头，当前主要白银交易所存在库存过低风险。 　　2023年，白银供需关系是否会使得库存更为紧张？2022年LBMA库存大幅下降的影响因素是否会持续或者逆转？后文将通过对白银供给和需求的总量分析来判断白银产业因素对2023年价格的影响，本篇包括对供给和投资需求的分析，下一篇将着重分析白银工业需求。 　　白银供给：增量上限约为1500吨。矿产银方面，有色副产银增速预计为2-3%，独立银矿产量增速预计为2-3%，后者需跟踪企业实际生产情况，矿产银2023年增量预计为500-700吨。再生银供给量与银价有较高的正相关性，预计2023年伦敦银均价很难突破2012年的31美元/盎司，并且考虑到再生银的产能可能有限，因此预计2023年再生银增量最高为800吨。 　　白银投资与消费需求：预计有小幅回落。投资需求变化快，且与价格互相影响，难确定2023年具体增量，但预计需求变化方向为净减少，需持续跟踪ETF持仓变化。白银消费需求主要为银制珠宝，波动有限，预计2023年减少200吨。