山西证券-长安汽车-000625-月销量同比领先行业，重庆长安表现亮眼-210625

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点评月销量同比持续增长，且增速领先行业。

2021年5月，公司汽车产销比为1.11倍（前值0.99倍），汽车当月产销量分别为16.56万辆和18.45万辆，同比分别为-9.68%、6.01%，产量同比转负，但销量持续同比正增长，且销量同比领先行业8.6pct；全年累计产销比为1.07倍（前值1.06倍），累计汽车产销量分别为96.21万辆和102.78万辆，同比分别+53.77%和+61.46%，随着疫情背景下的低基数影响逐步消退，累计销量同比增速进一步收窄，但仍然维持高速增长态势，整体表现在预期范围之内。

重庆长安表现亮眼，合资品牌销量同比持续下降。

子品牌来看，2021年5月，重庆长安销售72795辆，同比+51.58%；河北长安销售8944辆，同比-5.63%；合肥长安销售21753辆，同比+0.16%；长安福特销售19480辆，同比-20.17%；长安马自达销售9642辆，同比-32.70%。

2021年1-5月，重庆长安累计销售423990辆，同比+95.11%；河北长安累计销售46151辆，同比+48.46%；合肥长安累计销售139914辆，同比+73.76%；长安福特累计销售99242辆，同比+31.76%；长安马自达累计销售50262辆，同比+15.74%。

翼虎、福睿斯月销量环比显著拉升，近半数车型月销量环比增长。

2021年5月，公司月销量居前的车型包括长安CS75PLUS、逸动、奔奔EV、欧尚X5、长安CS55、马自达3昂克赛拉、长安CS35、UNI-T、UNI-K等，其中长安CS75PLUS和逸动月销量过万。

此外，本月公司销量环比增长的车型主要包括长安悦翔、CS15、CS85COUPE、奔奔EV、睿行ES30、长安欧尚科赛、欧尚科尚、马自达CX-5、福特蒙迪欧、翼虎、福睿斯、金牛座、锐际，其中翼虎和福睿斯月销量分别为2668辆、4453辆，环比分别增长5131.37%、351.17%，为长安福特提供了主要增量。

投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大，当前芯片短缺为行业带来一定下行压力，预计随着芯片问题缓解，有望带动汽车购车需求释放。

长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安CS75plus、逸动、欧尚X5等车型持续放量，UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。

同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。

在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.92元、0.94元，对应公司2021年6月24日收盘价26.22元/股，公司2021年、2022年PE为28.61倍、27.98倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。