开源证券-中小盘IPO专题：精选层一周年回顾，市场认可度持续提升，转板制度等改革值得期待-210625

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新三板精选层优中选优，挂牌公司数量虽少但质量出色自2020年7月27日首批32家新三板公司实现公开发行并在精选层挂牌以来，精选层开板已近一周年。

截至2021年6月底，共有54家公司在精选层挂牌交易，虽然公司数量还较少，但基本面表现出色。

2020年精选层/创业板/科创板平均毛利率分别为27.67%/21.14%/33.76%，净利率平均为11.27%/17.29%/12.02%，ROE平均值分别为11.49%/16.11%/8.61%。

除了盈利能力接近甚至超越创业板和科创板外，精选层的成长性亦表现不俗。

2018-2020年精选层/创业板/科创板营业收入CAGR平均为9.38%/12.04%/16.27%，同期净利润CAGR均值分别为15.12%/20.72%/27.35%。

精选层市场认可度持续提升，多参与主体共享板块红利精选层个股上市初期市场表现较为低迷，上市首日平均涨幅仅有0.60%，虽然打新中签率较创业板和科创板大幅提升，但若按照首日涨幅计算，精选层个股平均打新收益呈现亏损状态，网下/网上打新收益分别为-473.59万元和-141.69万元。

不过，从6个月的维度看，战略配售解禁后的回报则相当可观。

一方面，精选层个股平均战略配售比例为11.34%，明显高于创业板/科创板的1.82%/9.22%，另一方面，精选层战略配售解禁后股价平均涨幅达42.85%，科创板仅-3.62%。

两因素共同作用下，精选层个股战略配售解禁后平均收益达3092.65万元，科创板仅有1085.62万元。

而精选层公开发行的稳步进行、转板制度等改革政策的逐步落地以及已挂牌公司优秀的业绩表现，使得精选层的市场认可度持续提升，挂牌公司公开发行至今平均涨幅已达35.66%，涨幅前五大个股更是平均上涨193.50%。

此外，首批6只新三板精选层基金的业绩表现也非常出色，截至目前平均收益率达27.08%，其中最高的达47.59%。

整体而言，精选层个股的市场表现呈现低开高走的趋势，表明市场对精选层改革的认可度不断提升，众多投资主体也从中分享了市场改革红利。

低流动性导致的低估值蕴含较大投资潜力，期待深化改革进一步激发活力精选层/创业板/科创板月换手率分别为10.22%/133.90%/79.08%，日均成交额分别为544.60/16429.09/16343.30万元。

与创业板和科创板相比，精选层流动性的匮乏很大程度上也导致了精选层个股的估值折价。

精选层/创业板/科创板的平均PE为28.74/52.17/75.34倍。

不过，随着精选层运行的不断成熟，进一步的改革值得期待，例如引入注册制以扩大股票池、降低投资者门槛提升板块流动性以及保障转板上市制度落地以打通多层次资本市场等。

在当前精选层优质公司优异市场表现的示范效应下，随着精选层的不断扩容，板块流动性将持续改善，当前精选层蕴含着很大的投资潜力。

风险提示：改革进展不及预期、相关政策调整等。