光大证券-智能电动汽车产业2021年5月报：需求向好，中游持续扩产-210625

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下游：预计2021年国内新能源车销量260-270万辆，海外新能源汽车销量280-300万辆2021年1-5月，国内新能源汽车销量合计95万辆（其中5月销量21.7万辆，同比+159.7%/环比+5.4%），同比+224%，我们预计全年销量约260-270万辆，同比+90%以上。

2021年5月，欧洲七国+美国新能源汽车注册量为19.1万辆，同比+283%，环比+10%，1-5月欧洲七国+美国新能源汽车注册量达到83.3万辆，同比+146%，我们预计海外全年新能源汽车销量为280-300万辆。

乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉;零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。

中游：供需持续偏紧，锂电中游继续扩产锂电中游迎来扩产潮，前期龙蟒佰利及中核等多家钛白粉企业布局磷酸铁锂项目，近一个月以来，永太科技宣布投资年产2万吨六氟磷酸锂项目，星源材质宣布拟投资100亿建设年产30亿平方米湿法隔膜和涂覆隔膜，天赐材料宣布投资建设年产30万吨磷酸铁、6万吨双氟磺酰亚胺、15万吨六氟磷酸锂项目。

目前锂电中游环节的六氟磷酸锂及VC、磷酸铁锂、负极石墨化、4.5um铜箔、隔膜等相对紧缺。

考虑新能源汽车销量超预期以及宁德时代的排产预期上调，结合细分龙头的估值来看，股价仍有空间。

关注：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、嘉元科技、天赐材料、孚能科技、国轩高科、当升科技、恩捷股份、星源材质、三花智控、璞泰来、新宙邦。

上游：锂盐供需继续向好预计上游锂盐仍受益于电动车的持续放量而供需向好，下游汽车缺芯和六氟磷酸锂供应短缺的问题也有望得到缓解，电动车和动力电池的需求将得以释放转换为实际产量，继续提振锂的需求。

我们仍把握三条逻辑主线：（1）锂精矿价格企稳高位，利好矿山自给率高的企业，建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业（2）境外地缘政治因素的不确定性以及国内世界级盐湖基地的反复提及，建议关注拥有自主可控盐湖资源的科达制造、藏格控股、蓝晓科技、西藏城投（3）氢氧化锂价格维持高景气度，建议关注赣锋锂业、雅化集团、天华超净。

风险提示1、新能源汽车政策变化影响行业发展的风险新能源汽车行业仍在早期发展阶段，政策会对行业发展产生较大影响，若国内外的监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。

2、技术更替风险技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。

3、市场竞争加剧风险新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。

4、新冠疫情反复的风险如果新冠疫情反复，可能会造成产业链相关企业停工，或者影响下游需求等。