国信证券-转债市场周报：增量政策助力市场走出“弱现实”阴影-230115

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（以下内容从国信证券《转债市场周报：增量政策助力市场走出“弱现实”阴影》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　本轮上涨行情回顾:增量政策助力市场走出“弱现实”阴影 　　开年以来，利好市场的经济复苏和政策鼓励信号频现，主要体现在：（1）地产刺激政策频出，刺激居民合理购房需求释放；（2）国内第一轮疫情或已过峰，人员流动与线下消费复苏态势良好；（3）扩大内需、刺激消费增量政策可期；（4）海外方面，美国通胀连续两月趋缓，联储加息步伐或放慢，经济有望避免深度衰退。 　　股市方面，受益于经济形势好转的提振，2023年开年以来权益市场迎来“开门红”。主要指数均实现大幅上涨，2023年以来权益市场涨幅居前的板块包括钙钛矿电池、虚拟电厂、充电桩、光伏逆变器、汽车配件等，主要集中在新能源产业链，除此之外，地产链、信创链、旅游出行等板块在部分交易日都出现过集体上涨行情，各行业轮流上涨的特征明显。 　　债市方面，理财赎回潮的负面冲击已逐步消散，1月4日10年期国债利率最低回落至2.81%。央行四季度货币政策例会提出为应对“三重压力”的“三个着力”工作目标，我们认为，在“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”的要求下，近期5年期及以上LPR利率有望进一步调降。近几天来十年期国债利率走高至2.89%，不排除债券开始反应经济复苏的预期。结合货币政策和“弱现实”情况，我们认为短期内利率或以震荡为主。全年来看，随着经济全面复苏，我们认为年内十年期国债利率将上行至3.1-3.2%区间。 　　转债市场1月前两周赚钱效应较好，估值也有所修复。1月以来7成以上转债跟随正股上涨，且债市企稳的背景下大部分平价区间估值都有回升，历史分位数从12月的70%左右回到当前的80%上下。从转债和正股涨幅的对比来看，大多数转债涨幅在6%以内，但有四分之一正股涨幅是超过6%的，主要是偏股型转债涨幅普遍不及正股，平价120元及以上转债转股溢价率略降。随着转债正股大面积上涨，平衡型和偏股型转债的数目大幅上升，转债弹性标的的择券面积有所拓宽。个券层面，1月涨幅居前的转债基本都是热门赛道明星个券中偏股型的转债，以跟随正股上涨为主。 　　总的来看，市场有望逐步走出“弱现实”的阴影，随着疫情对我国经济的负面影响逐渐消散、春节后期各项“重启”政策进一步贯彻和落地、员工返岗企业开工，国内经济有望加速修复，“强预期”逻辑或将获得逐步兑现。债市负反馈趋于结束背景下，转债估值压力有所缓解，股市“春季躁动”行情中可择机适当做多转债。 　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。