中银证券-宏观和大类资产配置周报：两个线索的影响延续2023年一季度-230115

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（以下内容从中银证券《宏观和大类资产配置周报：两个线索的影响延续2023年一季度》研报附件原文摘录）
　　12月通胀数据低于预期，信贷数据高于预期。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 　　宏观要闻回顾 　　经济数据：12月新增社融1.31万亿元，新增信贷1.4万亿元，M2同比11.8%；12月CPI同比1.8%，PPI同比下降0.7%；12月美元计出口同比降9.9%，进口降7.5%。 　　要闻：央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会；财政部、税务总局明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策；1月8日起，我国新冠病毒感染正式实施“乙类乙管”。 　　资产表现回顾 　　风险资产价格持续上行。本周沪深300指数上涨2.35%，沪深300股指期货上涨2.04%；焦煤期货本周上涨4.05%，铁矿石主力合约本周上涨3.08%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率下跌10BP至1.75%；十年国债收益率上行7BP至2.9%，活跃十年国债期货本周下跌0.22%。 　　资产配置建议 　　资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。两个线索分别是国内新冠疫情发展和春节假期人口流动。新冠疫情在国内的影响范围已经逐渐从一二线城市向三四线城市转移，短期主要影响在于抑制生产端的劳动力供给和居民端的需求释放，中期内随着疫情的影响度过峰值，从全球范围内的经验看，居民的耐用消费品和服务消费需求可能出现明显反弹；春节假期对人口流动的影响存在一定不确定性，主要原因是过去三年受疫情影响的春节假期活动，在流动人口规模和持续时间两方面都可能超预期，虽然有助于释放居民节假日消费力，但同时可能影响企业开工率和2023年人力成本。从宏观经济方面看，上述不确定性影响下，可能需要宏观政策预调微调，稳定生产端企业信心，从资本市场方面看，我们维持看好人民币风险资产的观点，但不排除波动加大的风险。 　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。