中国银河-金融地产板块融券配对交易逻辑和策略-230111

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（以下内容从中国银河《金融地产板块融券配对交易逻辑和策略》研报附件原文摘录）
　　核心观点: 　　两融市场稳步发展，为金融地产配对交易提供良好环境 　　沪深两融市场， 特别是融券市场持续稳定健康发展，同时融资融券规模集中于特定行业的特点，为针对特定行业内股票进行多空交易提供了良好环境。金融地产板块拥有两融标的覆盖全、余额高、融券成本低的特点，同时行业的商业模式在过去及未来预期会保持相对稳定， 使得这些行业的趋势性投资机会逐渐减少。但行业内不同公司之间呈现基本面分化的趋势，因此筛选具体公司进行多空交易具有更加明确的前景。 　　金融地产公司股价与净利润紧密相关，分析框架以此为核心金融地产行业指数走势与行业利润表现有较强相关性， 同时我们认为， 上市公司股价走势的差异也由净利润的差异产生。以此为出发点，我们结合不同行业的经营发展状态，更为细致的精选指标来评价公司基本面的优劣， 由于净利润的根源是业务经营和资源禀赋的成果，这些指标预期可以判断对应公司净利润的预期变化，以判断股价在接下来一段时间的相对强弱，为建立配对组合提供数据支撑。 　　通过聚类分析建立配对组合，策略回测表现优异 　　我们引入层次聚类的方法，对金融地产行业的股票进行聚类分析，选择聚类分析产生的组别结果进行两两股票的匹配，将 1）评估后认为经营和业务优势较明显的股票做多、基本面相对较差的股票做空，获取基本面套利收益； 2）基于量化指标判断的后续具备更强上涨动能的股票做多、上涨动能相对较弱的股票做空，获取量化套利收益。 　　以 2022 年全年的数据回测来看，两种思路的多空配对组合分别实现了 16.2%和 31.3%的年化收益，同时最大回撤控制在了 10%以内。在同一时段大市和行业指数表现均不佳的背景下，策略在低波动中实现了有效的绝对收益。 　　风险因素： 　　历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。