安信证券-新三板主题报告：宠物食品赛道进入冲刺期，路斯股份等国货品牌未来可期-210627

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■宠物零食成增幅最大的细分方向，定制化、精细化消费升级趋势兴起：2020年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2065亿元。

消费结构层面，宠物食品（主粮、零食、营养品）消费在整个宠物消费结构中占比最高，占比达55.7%。

宠物食品还具备强刚需、高频次、高复购率等特点。

养宠人群90后女性为主进入氪金模式：总人数达6294万，同比增长2.8%。

90后、80后为养宠主力军，分别占比38.1%、36.2%，女性占比达89.5%。

养宠人群中大学本科及以上的高学历人群占比近70%，且近三年呈上升趋势。

人群收入方面，2019至2020年，月收入4000~9999元人群在宠物主中占比由26.2%升至47.6%。

二线城市养宠人群规模增长明显。

宠物零食成增幅最大的细分方向，消费升级趋势明显。

宠物主对宠物食品的安全、质量、营养、功能、适口性多方面要求正逐步提高。

随着整体消费市场和新增品牌的增长，国产宠物食品品牌正越来越多地抢占消费者注意力。

宠物鲜粮蓄势待发，新潮流或将加快行业技术创新步伐。

■中宠、佩蒂、路斯三家宠物食品公司抓住机遇已形成各自优势，未来国货品牌建立需要加速：中宠、佩蒂、路斯都属于主营宠物食品公司，三家公司都以宠物零食起家，上市后也都加大开拓主粮业务。

在宠物零食细分中，佩蒂股份的咬胶类零食占比高，路斯股份的肉干类在营收中占87.78%，中宠则在湿粮、肉干零食、洁齿骨等占比较高。

上市后几家宠物公司也都开展几个类似动作并初获成效：1、投入研发新品类和产品升级。

2、加快建设生产基地，对外投资扩大产能。

3、拓展海外业务（因海外宠物市场更加成熟）。

4、建立国货品牌主打高性价比和功能性。

可以预见的是，如何抓住此轮国货宠物品牌崛起的机遇对几家企业来说还任重道远。

最终需要看到的是，哪家在品牌上能做到多渠道推广，时尚联动、跨界联动，慈善、环保联动，打造出宠物食品国货中高端品牌。

■路斯股份的犬猫食品已有10余条产品线，营收过四亿增长较快：路斯2020年实现营业总收入4.24亿元增长22.37%，实现归母净利润3876.66万增长30.97%。

主营犬猫食品，产品条线覆盖10余系列，肉干产品占比高，毛利率最高的产品品类是洁牙骨产品为54.91%。

公司深耕宠物食品行业近年保持较快增长，境内外市场多渠道开拓。

被认定为“2020山东宠物食品企业十强”，子公司路斯科技于2020年12月被认定为甘肃省农业产业化重点龙头企业。

截止最新公司最新市值为8.5亿元，PE（ttm）为21x，建议关注。

■风险提示：公司业务不达预期，行业竞争加剧，出口贸易政策风险。