国盛证券-环保工程及服务行业：2021H垃圾焚烧体量收窄、单价提升-210627

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2021上半年垃圾焚烧体量收窄、单价提升；碳交易进入“倒计时”。

（1）据环卫科技网统计，截止6月25日，①从体量上看，与去年同期相比，2021H市场总体中标处理规模下降41.78%，根据“十四五”固废规划，到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右（2020年底为58万吨/日）；②同时平均中标价有较大增长，2020上半年平均中标价格同比提升28.4%，我们认为未来很可能实施居民处理费，垃圾处理费单价有望进一步提升，降低对补贴依赖程度。

（2）近期上海环交所发布关于全国碳排放权交易相关事项的公告、国家发改委“点名”CCUS等，预计今年6月底全国碳排放交易市场将正式运行，碳交易进入“倒计时”，中国碳减排压力大，我们预期碳配额将逐步收紧，有望刺激CCER项目增多、价格提升。

“碳排放”整体面临较为全面的环保需求，推荐关注①迎政策+成本拐点，渗透率加速提升的环卫电动化领域，建议关注环卫装备、服务双轮驱动的【盈峰环境】；②景气高、格局好、空间仍大的垃圾焚烧板块，建议关注历史业绩优秀、管理优异的【瀚蓝环境】，和拥有焚烧核心设备产销能力、ROE突出的【伟明环保】；③以及节能设备、资源再生等细分环保领域投资机会。

融资回暖、需求加力，环保配置价值凸显。

2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。

2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，2020年截至12/31共2324亿，2021年截至6月25日共802亿元；2、比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.3%，2021年截至6月11日提升至7.6%。

十九届五中全会坚持生态文明建设不动摇，目标“十四五”期间要实现生态环境新的进步、2035年实现生态环境根本好转，且长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。

估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。

过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、业绩占优，行业高景气的环卫公司，关注玉禾田（精细化运营的优质龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）。

行业新闻：1）国家发展改革委下达中央预算内投资75亿元支持污染治理项目建设；2）浙江省“十四五”期间垃圾焚烧发电新增装机容量50万千瓦；3）福建省农村生活污水提升治理五年行动计划（2021―2025年）。

板块行情回顾：本周环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板。

本周上证综指涨幅为2.3%、创业板指涨幅为3.4%，环保板块（申万）涨幅为2.0%，跑输上证指数0.4%，跑输创业板1.4%；公用事业涨幅为3.1%，跑赢上证指数0.7%，跑输创业板0.3%。

风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。