国信证券-学术文献研究系列第50期：企业组织结构复杂性与PEAD效应-230106

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（以下内容从国信证券《学术文献研究系列第50期：企业组织结构复杂性与PEAD效应》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　主要结论：企业组织结构越复杂，PEAD效应越强 　　由于综合性企业拥有不同细分业务部门，组织结构更复杂，所以在分析这些公司时面临较高的信息处理成本，分析难度也更大，从而被错误定价的概率高，导致PEAD效应更明显。本文的实证结果发现，在控制相关企业特征后，并且在当前季度没有发生经营亏损的公司中，一家代表性综合性企业的PEAD效应大约是一家代表性单一业务企业的两倍。 　　企业组织结构复杂性对信息生产的影响 　　本文的实证结果发现，综合性企业具有较低的分析师覆盖度、机构持股比例、空头占比和换手率。综合性企业的组织结构复杂性导致覆盖的分析师较少，另一方面会降低成熟的投资者对综合性企业的关注度，阻碍了综合性企业的信息生产，降低了定价效率。 　　综合性企业的PEAD效应存在延迟响应现象 　　相比单一业务企业，综合性企业有更强的PEAD效应，说明综合性企业通过盈余公告传达的信息更多。但综合性企业（60.5%）比单一业务企业（44.6%）有更大的延迟响应率，说明这些额外的信息在公告后的窗口期内延迟反应。 　　新成立的综合性企业的PEAD效应更明显 　　与原有的综合性企业相比，新成立的综合性企业由于细分业务的增加使得未来业绩不确定性较高，这种不确定性会加剧分析难度，从而导致PEAD效应更明显。并且该现象是企业通过内部扩张创建新业务线推动的，而不是通过外部并购导致的。 　　综合性企业的复杂性越高，PEAD效应越强 　　在综合性企业中，本文根据不同业务部门的盈利增长率的分散度以及成本结构的差异度所衡量的企业复杂性，发现不同业务部门之间差异越大，即企业复杂性越高，PEAD效应越明显。原因在于对于这些公司，较高的复杂性增加了认知成本。 　　风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。