国信证券-保利发展-600048-低毛利项目拉低业绩，高价土储逐步释放-230106

文本预览：

《国信证券-保利发展-600048-低毛利项目拉低业绩，高价土储逐步释放-230106（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-保利发展-600048-低毛利项目拉低业绩，高价土储逐步释放-230106（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国信证券《低毛利项目拉低业绩，高价土储逐步释放》研报附件原文摘录）
　　保利发展(600048) 　　事项： 　　1月5日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司将实现营业收入2811亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183亿元，同比-33.2%。 　　国信地产观点：1）受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响，公司2022年实现归母净利润183亿元，同比-33.2%，此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升；2）公司销售表现优于行业平均水平，本年销售额排名行业第2，且单月销售持续修复，随着经济的修复及需求端政策的不断放松，预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势；3）公司积极响应政策，拟定增募集不超过125亿元用于14个项目的建设，将有效改善负债结构，提升公司的抗风险能力；4）公司作为经营稳健的央企龙头，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值，维持“买入”评级。 　　评论： 　　受行业下行影响业绩探底 　　1月5日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司将实现营业收入2811亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183亿元，同比-33.2%。在行业整体下行的背景下，2022年公司收入保持基本平稳，业绩下滑主要受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响。此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升。 　　销售表现优于行业平均水平，排名提升 　　根据克而瑞数据，2022年公司实现销售金额4573亿元，同比-14.5%，其中12月单月实现销售金额572亿元，单月同比+55.8%，单月环比+54.5%；实现销售面积2753万平方米，同比-17.4%。公司销售表现优于行业平均水平，本年销售额排名行业第2，且单月销售持续修复。考虑到公司的优秀的土地储备，随着经济的修复及需求端政策的不断放松，预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势。 　　积极响应政策，启动融资方案 　　近日，公司发布公告，拟定增募集不超过125亿元，发行价不低于每股净资产，发行不超过8.19亿股，用于14个项目的建设。在11月融资端政策频出后，公司积极相应政策及“保交楼”的号召，迅速启动融资方案，改善负债结构，提升公司的抗风险能力。 　　投资建议：短期探底不改优质基本面，维持“买入”评级 　　公司作为经营稳健的央企龙头，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值。预计22-24年公司归母净利润分别为183、206、255亿元，对应EPS分别为1.53、1.72、2.13元，对应PE分别为10.7、9.5、7.7X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。