平安证券-【固收+周报】信用债、可转债齐涨，REITs相对跑输-2023年第1期总第35期--230102

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】信用债、可转债齐涨，REITs相对跑输（2023年第1期总第35期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用债收益率基本下行，信用利差基本压缩。本周国开债利率涨跌互现，信用债利率基本下行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约为-10BP、-5BP和-2BP，1Y中高等级城投债下行最多，5Y中低等级产业债与5Y低等级城投债上行最多；2）信用利差基本压缩，5Y低等级银行债压缩最多，1Y低等级城投债走阔最多；3）产品点差基本走阔，1Y中低等级银行永续和5Y中低等级银行二级点差走阔更多。 　　REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为0.15%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>高收益信用债>REITs>国债。本周表现最好的3只REITs：华夏杭州和达高科产园REIT、中金普洛斯仓储物流REIT、中金安徽交控REIT。 　　股债双涨，可转债上行1.08%：本周权益收涨1.43%，债市小幅上行0.1%。可转债上行1.08%，主要受权益带动，而全市场转股溢价率小幅压缩0.44个百分点，平价、转股溢价率对可转债上行分别贡献134%、-34%。多数行业转债表现跟随正股，仅可选消费在转股溢价率拉升的作用下，转债表现强于权益；而信息技术类转债则因为可转债正股表现不及指数，转债相对较弱。当前可转债价格水平中等，中证转债指数、全市场转股溢价率分别位于2020年7月以来41.9%、66.6%分位数。 　　策略展望 　　信用债关注短端高等级套息机会和城投债适当下沉的机会：在央行持续大额投放OMO的利好下，本周资金面保持宽松局面，同时理财赎回的压力也有所缓解，因此信用债表现较好。后续理财到期还有压力，但预计冲击会较为可控。目前来看，信用债明显比利率债有吸引力，高等级短久期城投&产业债收益率历史分位数达到30%附近。明显高于国开债的20%，且套息空间历史分位数高达55%，因此短久期套息较为可行。中等级历史分位数高达40-65%，其中城投债更具估值优势，1YAA和AA（2）城投债收益率仍在3.68%和4.18%的较高水平，票息策略也较可行。 　　公募REITs短期可以关注新上市品种：本周为22年的最后一周，股市和信用债均上涨、REITs整体微幅上涨，但结构上多数REITs下跌，表现最好的为本周新上市的华夏和达高科REIT，上市首日涨幅8.94%，本周累计涨幅9.29%。22年10月以来REIT市场整体市场情绪较弱，22年全年REITs整体小幅上涨2.11%，相较21年约20%的涨幅明显下降，预计23年仍为类似22年的波动市。当前为消息空窗期，预计22年度业绩预告落地后REITs之间会有进一步分化，短期新上市的华夏和达高科REIT的现金分派率估值相对产业园REITs整体仍有约30BP的优势，可以继续关注。 　　PMI超预期走弱，关注下周股市调整风险：最新公布的12月PMI仅47%，在市场低预期的基础之上超预期走弱，且结构上仍然是旧格局的延续，暂看不到复苏迹象。在市场对短期内经济修复节奏、幅度分歧较大的情况下，弱PMI恐成为股市调整的催化剂，故下周可转债投资建议以静代动，关注股市情绪。转债内部，则更建议选择银行等防御性较强的板块，或是近期基本面较强、且近几周可转债回调幅度较大的医药板块。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。