民生证券-可转债打新系列：福新转债：功能性涂布复合材料知名企业-230103

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：福新转债：功能性涂布复合材料知名企业》研报附件原文摘录）
　　福莱新材(605488) 　　转债基本情况分析： 　　福新转债发行规模4.29亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价14.02元，截至2022年12月30日转股价值95.29元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月30日6年期A+级中债企业债到期收益率9.02%的贴现率计算，债底为74.97元，纯债价值较低。下修条款较为严格，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为17.31%，对流通股本的摊薄压力为70.35%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年12月30日，公司前三大股东夏厚君、嘉兴市进取投资管理合伙企业(有限合伙)、涂大记分别持有占总股本55.04%、7.37%、6.63%的股份，前十大股东合计持股比例为76.84%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为1.50亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为膜材料（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月30日收盘，公司PE(TTM)为30倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值23.62亿元，处于较低水平。截至2022年12月30日，公司今年以来正股下跌25.85%，同期行业（申万一级）指数下跌19.08%，万得全A下跌18.66%，上市以来年化波动率为32.91%，股价弹性较大，公司目前不存在股权质押风险。 　　福新转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予福新转债上市首日22%的溢价，预计上市价格为116元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入14.77亿元，较上年同期增长17.55%，营业成本12.84亿元，较上年同期增长25.68%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降45.29%，实现销售毛利率13.05%，同比下降5.62pct，实现销售净利率4.05%，同比下降4.62pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：功能性涂布复合材料知名企业。1）技术研发优势。公司始终坚持自主研发的道路，研发水平行业领先；2）客户资源优势。公司拥有丰富的大型客户服务经验，与知名企业建立了长期稳定的良好合作关系；3）品牌声誉优势。公司在业内享有较高的知名度和美誉度；4）生产管理优势。公司始终将生产管理规范化放在经营的重要位置，生产管理、产品检测制度完善。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。