中银证券-建材行业周报：沙河玻璃库存再下降，地产政策行情或告一段落-230103

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（以下内容从中银证券《建材行业周报：沙河玻璃库存再下降，地产政策行情或告一段落》研报附件原文摘录）
　　本周板块延续回调，跑输大盘。周内沙河玻璃库存进一步下降，淡季降库或酝酿旺季涨价。水泥全面进入淡季，出货量进一步回落。玻纤粗纱及电子纱发货均走稳。 　　支撑评级的要点 　　板块下跌，跑输大盘。本周申万建材指数收6032.7点，下跌1.05%，跑输万得全A的上涨1.48%。行业平均市盈率13.92倍，比上周下降0.10倍。 　　政策带动估值修复行情或告一段落。三箭齐发后，建材板块经历了一个半月左右的估值修复行情，其中与地产绑定较深的后周期建材，尤其是资产负债表存在改善空间的企业表现更为强势，带动建材板块整体上行。我们预计当前估值修复行情已基本演绎完毕，新的政策余量或有限，接下来的关注点应从政策转移到地产链条的基本面上。 　　水泥：全国水泥价格继续下降。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着春节假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。 　　玻璃：库存再下降，石油焦成本降低。本周玻璃均价81.32元/重量箱，库存天数18.45天，价格较上周微涨0.03元/重量箱，库存较上周下降0.41天。根据卓创资讯测算，管道气燃料玻璃本周毛利-223.87元/吨，较上周下降9.00元/吨，跌幅4.19%；华北动力煤为燃料玻璃本周毛利-283.21元/吨，较上周下降8.70元/吨；石油焦为燃料玻璃本周毛利-146.51元/吨，较上周增加12.20元/吨。值得注意的是，石油焦价格上周下降较多，石油焦生产玻璃的成本价差环比上升；且玻璃库存已连续第四周下降，淡季玻璃降库或孕育旺季涨价契机。 　　玻纤：粗纱走货放缓。本周无碱池窑粗纱市场整体产销偏一般，多数池窑厂出货较前期有所放缓，个别厂库存增加较快。需求端来看，整体终端刚需订单不多，短期深加工以现有订单生产为主，节前再次备货意向偏淡，短期市场存观望心态。基于当前库存高位有增情况下，不排除个别厂或存小幅灵活促量政策。 　　投资建议 　　目前首推山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材科技。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。 　　评级面临的主要风险 　　玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。