国盛证券-源杰科技-688498-激光器芯片先锋，国产之“光”开启高端化之路-230102

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（以下内容从国盛证券《激光器芯片先锋，国产之“光”开启高端化之路》研报附件原文摘录）
　　源杰科技(688498) 　　国内稀缺激光器芯片供应商，深耕多年已打入全球主流客户。 公司专注于光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括 2.5G、10G 和 25G 及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、 4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域，产品广泛应用与国内外知名运营商网络及光模块厂商，成为国内领先光芯片供应商。 近年来公司在产品研发和客户导入突破方面取得优异成绩，营收和归母净利润分别从 2018 年的 0.7/0.16亿元，提升至 2021 年的 2.32/0.95 亿元，实现了质的飞越。 　　激光器芯片难度大壁垒高，公司 IDM 模式实现全栈自主可控。光芯片生产工序较为繁杂，任一环节都会影响到产品的特性和良率，具备高壁垒属性。公司具备完整的 IDM 模式，能够掌握从设计转化到生产制造的纵向生产链各环节，从而有效控制生产良率、周期交付、产品迭代与风险管控等方面，更快提升和改进新技术，推出新产品，保障产品的可靠性和稳定性，无需委托国际先进晶圆片厂商制造加工晶圆，实现光芯片生产全流程各环节的自主可控，对实现我国高端光芯片突破具有重要意义。 　　全球数字化大浪潮，光通信/光芯片大有可为。伴随全球数字化大浪潮，全球流量依然在持续高速增长，光通信作为当前通信领域重要的流量承载传输环节，其高速率产品近年来从 25G-100G-400G 不算升级，并有望于2023 年全面开启 800G 时代，市场空间持续扩大，具备长坡厚雪属性。 激光器芯片作为光通信核心环节之一，难度大壁垒高，且关系到产品成本与性能，而从目前份额来看，依旧以欧美日韩主导，国产激光器芯片份额提升空间大。 　　光纤接入景气向上，数据中心向高端持续突破。 公司激光器芯片主要应用在光纤接入、 4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域。随着运营商千兆网络的持续深化推动，整个光纤接入市场将迎来进一步的升级和爆发，10GPON 将成为放量主力，公司 2.5G 和 10G 相关系列产品有望实现份额和规模的双升。数据中心市场规模大，公司面向数据中心产品已经实现批量交付，伴随后续更高速率产品的迭代以及客户的突破，公司数据中心业务有望成为中长期重要的成长动力。 　　投资建议： 公司作为稀缺激光器芯片供应商，在高端光芯片领域正在实现持续突破。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 2.75/4.0/5.57 亿元，归母净利润分别为 1.12/1.67/2.24 亿元，对应当前股价 PE 分别为64/43/32x，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：行业发展不及预期；国产替代进程不及预期。