兴业证券-可转债研究：情绪或缺爆点，参与中报行情-210627

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投资要点近期股市行业逻辑梳理本周，A股指数已经基本修复至前高，不少成长方向、周期方向均出现较大的修复行情。

我们就具备较大催化的方向进行分析:成长方向―1）光伏：硅料价格走平缓解市场担忧，需求的分歧逐渐收敛。

但优质品种稀缺下，本轮光伏修复行情转债受益较为有限。

“下半场”看好最受益于需求改善、且行业格局相对较好的光伏胶膜、逆变器，以及中短期业绩反转的组件企业。

2）消费电子：消费电子板块主线的景气度可能将有所抬升。

六月以来板块出现整体性抬升，一方面下半年新iphone等新机进入备货期，VR、光学、可穿戴等主线景气度也将提升，市场提前反映了基本面预期；另一方面，消费电子板块的估值较年初已经压缩近半。

往后看，消费电子传统赛道品种将受益于行业基本面的好转，股价&估值远低于前高；而具备增量空间的欣旺达、歌尔股份等品种更需要看待增量市场的渗透情况。

周期方向―1）集运海运：需求旺盛，供给不足，运价大幅抬升。

2）煤炭：供需错配导致本轮煤价拉升。

3）化纤：直接的催化为化纤价格再次走高，近期有大项目投产的东方盛虹表现最为强势。

4）传统车：芯片短缺致使汽车行业库存降至历史低位，随着汽车芯片供应缓解，预计全球汽车和零部件将迎来一轮补库存，板块估值修复空间依然不小，当然板块的景气度依然需要销量等短期数据的持续催化。

对于周期板块来说，业绩大涨&股价较大幅度调整消化不少估值。

而即将进入中报期，叠加核心板块估值均已较高，中短期业绩确定性、持续性强、产品价格具备催化的板块有望在未来一段时间跑赢市场。

股市结构带动转债产品的能力明显下降。

今年以来，转债市场策略型价值显著，一些低价券策略为主的基金虽然经历较大回撤，但目前收益颇丰，偏股型产品与这些基金的收益并未拉大明显的差距，反映出交易灵活性和规模优势的重要性。

市场策略：情绪或仍缺爆点，关注中报行情中报行情或是未来一段时间主线。

随着上周博弈“献礼”行情资金的撤退，本周市场在内外共振的作用下出现明显的反弹，可能与类似春节前的逼空式上涨类似。

但从投资者情绪来看，缺少爆点下偏交易的思路还有一定空间。

市场博弈“献礼行情”可能切换至中报行情，高景气周期方向具备不小的预期差。

转债估值有所提升，但整体指向投资者仍不亢奋，低价券修复继续快于高价。

目前估值整体水平重新修复到历史中枢之上；但显然市场整体情绪不够亢奋。

结构上估值斜率达到2020年以来的最高水平。

近期权益修复的方向上依然是高景气&拐点向上的方向，转债层面可以挑选高景气方向，放松对于定位水平的限制，并跟随权益做文章。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。