金信期货-油脂·年度报告：是终点也是起点-221225

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（以下内容从金信期货《油脂·年度报告：是终点也是起点》研报附件原文摘录）
　　内容提要 　　油脂市场今年基本上满足了强迫症的需求，以6月为分界线还算比较平均的把行情走势一分为二，上半年的大起下半年的大落已经跌回了年前的价格水平。供需面上，2021/22年度至2022/23年度基本确定是供应紧缺转向宽松的局面，尽管遭遇了罕见的连续三年的拉尼娜，阿根廷目前依旧处在高温干旱的减产风险中，但是巴西产量已发生翻天覆地变化，加菜籽、黑海葵籽都环比增产。政治政策端，上半年俄乌冲突、印尼限制出口是油脂上涨的主推手，但下半年印尼开放甚至鼓励出口、冲突情绪走弱、美联储数次超预期加息让油脂的下山路可谓连滚带爬。 　　展望2023，供应由趋紧或缓慢转向相对宽松，需求同步复苏但增量或不及供应，主要依托供应端的增量，但美国生柴义务量不及预期，美豆油工业需求预计大幅减少。原油预计缓步震荡下行，亦拖累油脂走势。油脂预计偏弱运行。 　　操作建议 　　近期国内疫情大爆发，消费还在探底，本轮疫情在春节前难有好转，虽有春节补库的需求动力存在，但是较往年弱太多，终端保持极低渠道库存。供应方面原料四季度十分充足，无论棕榈油进口还是大豆菜籽的到港及压榨量，国内目前处于供大于需的状态，叠加明年大概率全球供应将宽松格局，油脂整体走势震荡偏弱。价差方面关注近远月反套，品种间近期可关注油粕比走缩，待疫情过后消费复苏反手做多。 　　风险提示 　　供应国产量预期变化；美联储缩表态度；其他政策或地缘冲突变化