国信证券-海外市场速览：美国CPI下行，美联储加息放缓-221217

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（以下内容从国信证券《海外市场速览：美国CPI下行，美联储加息放缓》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　美国11月CPI同比增速有明显回落 　　12月13日，美国劳工部公布了11月美国CPI数据。其中，CPI同比+7.1%（市场共识+7.3%，前值+7.7%），季调环比+0.1%（市场共识+0.3%，前值+0.4%）。核心CPI同比+6%（市场共识+6.1%，前值+6.3%），季调环比+0.2%（市场共识+0.3%，前值+0.3%）。 　　观察分项，食品同比/季调环比+10.6%/+0.5%（前值+10.9%/+0.6%）；能源同比/季调环比+13.1%/-1.6%（前值+17.6%/+1.8%）；核心商品同比/季调环比+3.7%/-0.5%（前值+5.1%/-0.4%）；核心服务同比/季调环比+6.8%/+0.4%（前值+6.7%/+0.5%）；核心服务中的房租同比/季调环比+7.1%/+0.6%（前值+6.9%/+0.8%）。 　　总体看，CPI已经确立了稳步回落的势头，能源和核心商品是主要下行驱动力。我们认为在这个节奏下，CPI环比中枢有望短期内维持在+0.3%水平。如果按照这个节奏，那么CPI同比将在23/06达到+2.6%的低点，在23/12回归到3.7%。假设环比+0.2%，23/12将达到2.4%。因此，明年CPI能够多靠近2%还需取决于食品和核心服务（尤其是房租）通胀的改善。 　　美联储12月加息50bp利好兑现，加息周期进入尾声 　　12月14日，美联储在连续4次加息75bp后宣布加息50bp，兑现了鲍威尔前期对市场的引导。本次会议，美联储公布了新的点阵图，判断23年加息3次至500-525bp，全年不降息；衍生品市场显示的最新市场基础假设是23年加息2次，降息2次，年末联邦基金利率为425-450bp。 　　加息已不再是当前的市场焦点，降息才是。2年-3个月美债收益率也于本周稳定倒挂。目前，出于对市场的期望值管理目的，美联储以就业数据为依据，否认23年经济衰退和降息将会到来。但我们相信市场和联储明白就业数据存在显著滞后性，盯着就业做降息决策将是亡羊补牢。此外，我们认为核心商品CPI的连续回落已经提供了一些美国经济走向衰退的线索。因此，我们依然维持23年加息3次，降息2次，年末联邦基金利率为450-475bp的判断。 　　港股回调在判断内，仍看好12月末/1月配置窗口 　　在快速反弹之后，本周港股回调。从基本面上来看，我们目前维持23/01是经济收缩终点的判断，因此公司的4Q23业绩仍有下行压力；从技术面上看，港股从21/07向下突破200日线之后首次向上触摸到200日线，在这个阶段形成压力在所难免；从市场角度看，海外投资者有减仓过节的需求。因此，我们依然认为12月末/1月存在港股配置窗口。对于1H23，我们认为高股息个股有较高胜率，对于23年全年，我们推荐已盈利成长股。 　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。