国信证券-学术文献研究第49期：价格反转和异质信念-221219

文本预览：

《国信证券-学术文献研究第49期：价格反转和异质信念-221219（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-学术文献研究第49期：价格反转和异质信念-221219（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国信证券《学术文献研究第49期：价格反转和异质信念》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　异质信念与反转效应 　　传统的反转因子只根据历史收益信息识别过去的赢家和输家，并没有进一步确认投资者是否完成了信念转换，从看涨（看跌）信念转变为看跌（看涨）信念，或进一步捕捉信念转换期间的特征。在本研究中，我们主要从投资者异质信念中理解价格反转，它反映了投资者在反转过程的信念转换期间的预期变化，并检验了投资者异质信念对反转效应的强化作用。 　　我们通过使用有关价格不确定性和交易量的每日信息来设计异质信念(HB)的每日度量。标准反转(RVS)通过过去五天的平均收益来衡量。我们通过RVS和HB的乘积构建了一个新的反转指标NewRVS。我们的实证结果明确了异质信念在价格反转中的作用并展示了NewRVS的出色表现。 　　异质信念增强下的反转效应 　　投资者异质信念能够识别价格反转的时机并增强反转效应。更高的HB会导致过去赢家（输家）的回报显著降低（更高）。基于NewRVS和RVS（2天持有期）的反转策略平均年化收益率分别为59.65%和39.09%，两种策略差异显著。我们通过不同的公司特征进一步阐明了NewRVS优于RVS的性能。在Fama-MacBeth回归中，我们发现NewRVS对未来股票收益的影响比RVS更强，NewRVS和RVS次日股票收益的系数分别为?9.53%和?6.88%，结果表明基于HB的反转效应可以获得更加显著的反转收益。 　　风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。