中银证券-大类资产交易2023年展望：前途是光明的道路是曲折的-221220

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（以下内容从中银证券《大类资产交易2023年展望：前途是光明的道路是曲折的》研报附件原文摘录）
　　从“紧缩交易”到“衰退交易”再到“复苏交易”。 　　近期主导市场的“紧缩交易”显示出式微的迹象。“紧缩交易”以美联储紧缩路径预期为核心的交易逻辑，以美元指数同其它资产强负相关性为显著的交易特征。“紧缩交易”仍然近期仍然是市场的主导，但步入尾声的迹象似乎已经开始显现。 　　“紧缩交易”之后，“衰退交易”和“复苏交易”或将先后主导市场。全球经济面临下行压力是当下以及未来一段时间最大的确定的宏观因素；中美经济周期有望于2023年2-4季度反弹。随着全球经济下行压力愈发显著，“衰退交易”可能成为新的市场交易主题；目前市场可能尚未对经济下行压力进行足够充分的计价。外需下行压力抬高内需的重要性，我们预计中国支持性政策有望持续出台并推升中国风险资产的相对表现；我们关注疫情发展对于经济活动影响的深度和持续时间。“复苏交易”有望于2023年上半年逐渐取代“衰退交易”并持续至2023年结束，但复苏的斜率仍有诸多不确定性。 　　11月以来我们推荐的策略是：持有一定仓位的风险资产可能是目前“进可攻，退可守”的选择；AH股相对表现或优于美股；看多美元类固收产品的确定性和性价比可能较好。 　　我们的大类资产观点是：A股短期震荡，中长期配置机会显现。美股短期震荡，但2023年上半年可能会迎来转机。港股短期持续上行压力较大，趋势性反转可能出现在2023年上半年。中债10年收益率短期震荡，2023年中后期存在上行风险。美债10年收益率短期进一步快速下行可能性不大，但未来数月可能随着经济下行压力凸显而开始新一轮下行。美元指数回落后短期进一步快速下行可能性不大，但未来数月的走势可能取决于全球经济下行的程度。铜油短期可能整体呈现震荡行情，且存在下行风险；2023年年中左右可能会迎来转机。黄金短期可能整体呈现震荡行情，未来数月的走势或将取决于通胀预期变动和美联储的货币政策路径引导。 　　风险：经济实际运行情况偏离预期，预测模型失效以及黑天鹅事件。