中银国际-人民币升值会吸引外资增持A股吗？-210628

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2020年5月最后一周，股票通北上资金创纪录买入A股，人民币突破6.40后继续升值，背后可能是短期交易行为而非长期资产配置。

人民币升值吸收外资增持A股是一个伪命题。

自我国股市对外开放以来，外资持股占比稳步攀升，目前仍处于配置阶段，对汇率并不敏感。

从风格上看，外资坚持价值投资，主要关注基本面和估值水平，因而需要稳定的汇率来减少外汇波动风险。

况且，人民币升值虽有助于增厚存量外资利润，却会增加增量外资成本。

此外，人民币汇率升贬值与沪深300指数涨跌幅的相关性较低且时有背离。

不管是从陆股通净买入额与人民币汇率涨跌的相关性较低来看，还是从人民币升破或跌破关键点位时陆股通跨境资金流动不规律来看，陆股通项下跨境资金流动与人民币升贬值无必然联系。

进一步分析5月底前后陆股通的微观持仓变化，可以发现部分股票有快进快出、剧烈变动的迹象，说明陆股通创纪录的净买入或更多出于交易性质而非资产配置。

“股市+汇市+期权”交易策略或是陆股通异动的重要诱因：一是人民银行退出外汇市场常态化干预，逆周期因子已经逐步淡出使用；二是消息面和宏观面缺乏显著利空，市场存在临近特殊日子的维稳预期；三是A股已经较海外市场率先调整，具有一定的安全边际。

此外，媒体和机构的情绪放大器作用也有一定的助力。

虽然股汇同涨似是而非的逻辑已经被外汇存款准备金率上调所打破，但不排除未来这类投机活动不会卷土重来。

不管是对于企业还是个人投资者来说，人民币市场化波动将是常态，涨多了会跌，跌多了会涨，切忌押注人民币单边预期。

风险提示：美元指数超预期，政策不及预期。