中银证券-大类资产交易周报：全球资产小幅回暖-221204

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（以下内容从中银证券《大类资产交易周报：全球资产小幅回暖》研报附件原文摘录）
　　全球主要资产价格本周主要资产价格延续小幅回暖态势； 我们维持对于全球风险资产短期谨慎 &长期乐观的态度，并持续关注全球经济的下行风险。 　　全球资产： 本周美国 PCE 通胀和非农数据公布以及鲍威尔讲话，全球市场整体波澜不惊，主要资产价格延续小幅回暖态势；我们维持对于全球风险资产短期谨慎&长期乐观的态度，并持续关注全球经济的下行风险。 　　中国资产：疫情防控政策变动推升中国风险资产小幅回暖，避险资产小幅下行；我们维持对于中国风险资产短期谨慎长期乐观的态度，并持续关注房地产政策和销售，以及疫情防控和疫情曲线的变动，以及出口下滑对经济和市场风险情绪的可能冲击。 　　本周专题讨论（中国防疫缓和短期对于大类资产的影响可能有限） ： 美国的防疫政策自 2020 年末开始逐步趋松，途中略有反复；亚欧代表性经济体防疫政策变动趋势同美国大致同步； 美国防疫政策放松幅度较大的日期前后的大类资产价格变动：美股抢跑，美债、原油反应相对滞后，而美元指数则持续上行；资产价格变动幅度较小；较长时间来看，美国防疫政策变动同美股关联度相对较差，美债、原油以及美元指数关联度则较高；中国相关资产价格本周快速调整后变动趋缓，暗示 11 月 30 日和 12 月 1 日的防疫政策缓和的消息可能已被计价；提前抢跑和持续的经济前景不确定性可能解释了市场对政策变动相对谨慎的反应， 我们预计未来疫情政策变动遵循“走小步不停步”的方针，且中途部分地区政策可能有所反复，并持续关注官方政策表述的边际变动以及相关医疗准备措施的进展。 　　我们的大类资产观点是： A 股短期震荡，中长期配置机会显现；美股短期震荡，但 2023 年 1 季度前后可能会迎来转机；港股估值性价比仍高，趋势性反转可能出现在 2023 年 1 季度前后；中国 10 年国债收益率冲高后可能会回落并重返震荡行情；美国 10 年国债收益率以及美元指数触顶可能性已经打开，但是短期快速下行可能性不大；铜、 油以及黄金短期可能整体呈现震荡行情，并且铜油存在下行风险。 　　我们预计全球风险类资产的反转时机可能会出现在 2023 年 1 季度左右。届时，本轮全球经济增长触底反弹的领先信号可能会更为清晰；同时，市场可能也会处于一个情绪非常悲观但是资产价格变动对边际利空开始逐渐钝化的状态。 　　风险： 1）中国经济在疫情和房地产等风险的压力下进一步失速；在缺少新的经济增长点的情况下经济磨底时间远超历史均值 2）美国经济陷入“滞涨”或者爆发新一轮经济/金融危机 3）大类资产价格同经济周期的历史规律被显著打破 4）黑天鹅事件。