华金证券-源杰科技-688498-新股覆盖研究：源杰科技-221202

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（以下内容从华金证券《新股覆盖研究：源杰科技》研报附件原文摘录）
　　源杰科技(688498) 　　投资要点 　　下周三（12月7日）有一家科创板上市公司“源杰科技”询价。 　　源杰科技（688498.SH）：聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列产品等。公司2019-2021年分别实现营业收入0.81亿元/2.33亿元/2.32亿元，YOY依次为15.48%/187.01%/-0.54%,三年营业收入的年复合增速48.83%；实现归母净利润0.13亿元/0.79亿元/0.95亿元，YOY依次为-14.97%/496.99%/20.85%，三年归母净利润的年复合增速83.07%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入1.93亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长22.98%。公司预计2022年度归属于母公司股东的净利润约10,000万元至12,000万元之间，同比增长4.95%至25.93%。 　　投资亮点：1、公司为国内极少数攻克25G激光器芯片技术的企业之一，有望受益于该产品较大的国产化替代空间。我国光芯片行业起步较晚，较长一段时间内国内25G及以上高速光芯片市场主要被海外光芯片厂商占领；公司凭借在光芯片行业拥有多年经验的研发团队，率先突破25G激光器芯片核心技术并实现该产品的大批量供货，据C&C统计，2020年公司在25G磷化铟半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中排名第一。该领域国产替代空间仍较为广阔，据公司招股书，2021年国内25G光芯片的国产化率约为20%。2、公司产品受下游知名厂商广泛认可；另外，哈勃投资持有公司股份，亦彰显产业对公司未来发展的信心。凭借先发优势与技术优势，公司产品获得市场高度认可，已实现向客户A1、海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。另外，目前华为旗下创投基金哈勃投资直接持有公司4.36%股份，为公司第8大股东，侧面反映产业对于公司发展的信心。3、公司募投项目均已提前建设，有望支撑公司业绩增长。公司募投项目10G、25G光芯片产线建设项目、50G光芯片产业化建设项目、研发中心建设项目均已在2020年提前进行建设，截至22H1，上述3个项目的在建工程账面余额分别达到2.04亿元、2862.07万元、769.30万元。值得关注的是，目前国内50G及以上高速率光芯片领域的进口依赖仍然较为严重，随着50G光芯片产线的逐步建成，公司有望推动50G光芯片的国产替代。 　　同行业上市公司对比：公司聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售；根据主营业务的相似性，选取仕佳光子、长光华芯为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为6.23亿元、PE-TTM（算数平均）为81.63X、销售毛利率为39.07%。相较而言，公司的营收规模低于行业平均，但销售毛利率高于可比公司。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。