浙商证券-中航沈飞-600760-中航沈飞公司点评报告：二期股权激励出台，歼击机龙头业绩稳健增长-221129

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（以下内容从浙商证券《中航沈飞公司点评报告：二期股权激励出台，歼击机龙头业绩稳健增长》研报附件原文摘录）
　　中航沈飞(600760) 　　投资要点 　　公司二期股权激励出台，以 32.08 元向不超过 226 名对象授予 981.5 万股事件： 公司发布二期股权激励，拟向不超过 226 名激励对象授予 981.5 万股，占公司总股本的 0.5%。本次激励授予价格为 32.08 元/股，为公告前一交易日（ 22年 11 月 28 日）交易均价的 50%。实施激励预计应确认管理费用 3.20 亿元，应于授予日至限制性股票全部解锁期间计入损益并摊销。 　　考核标准： 授予要求（ 1）前一会计年度 ROE 不低于 13.0%；（ 2）前一会计年度净利润同比增速不低于 11.0%；（ 3）前一会计年度△EVA 大于集团考核目标，且大于 0。后期共分三期解锁，条件为（ 1）前一会计年度 ROE 分别不低于14.2%/14.5%/14.8%；（ 2）前一会计年度相对于 2021 年的净利润 CAGR 均不低于15%；（ 3）各解锁期前一会计年度△EVA 大于集团考核目标，且大于 0； 公司选取中航西飞、中直股份、航发动力、中国船舶等 12 家主机厂作为对标企业，上述授予目标中 ROE 及净利润同比增速均不低于对标企业 50 分位值，解锁目标中ROE 及净利润 CAGR 均不低于对标企业 75 分位值。 　　点评： 相较于一期股权激励，二期在人员数量等都有显著增加（一期仅 92 人）、二期股权激励草案及长期股权激励计划有助于充分调动员工积极性，有效结合股东利益、公司利益和员工利益，促进业绩持续快速提升。 公司作为中航工业集团下属重要歼击机上市平台，股权激励推进将在集团内部起到示范作用， 集团下属其他公司股权激励方案后续有望加速； 公司作为行业龙头及产业链最下游主机厂，股权激励落地及业绩稳健释放也利好行业整体市场化发展。 　　我国军机产业迎来黄金发展期，多因素助推公司业绩向上 　　1） “百年未有大变局”下， 军机产业迎来黄金发展期。 公司多款产品在我国空军、海军装备体系中占据重要位置。 公司主战型号产品为当前我国最先进重型多功能歼击机， 在“四代装备为骨干、 三代装备为主体”的空军装备体系中不可或缺； 其余舰载机、 隐身战机等应用空间广阔。 预计公司将在“十四五”航空装备放量中显著受益。 鹘鹰隐身歼击机具广阔外贸潜力。 　　2） 公司是最早开展股权激励的国防主机厂， 随着二期股权激励下达， 后续在“规模效应/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化之下， 公司收入及业绩释放有望双提升。 　　预计未来 3 年业绩复合增速近 30% 　　预计 2022-2024 归母净利 22.1/28.7/36.1 亿元，同比增长 30%/30%/26%， 复合增速 28%， PE 为 57/44/35 倍。持续推荐，维持“买入”评级。 　　风险提示： 1）军品交付确认不及预期； 2）关键型号研制进展不及预期。