加入VIP免费下载海通国际-计算机行业2023年度策略：利润拐点和收入拐点-221125
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1.12022Q3行业营收与净利润增速依然倒挂 选取申万计算机指数（2021）的成分股，剔除所有的北交所上市公司、B股和ST股票后，还剩余310家公司。整体法下，2022Q3计算机行业总营收为2711.07亿元，同比增长2.04%；归母净利润为72.25亿元，同比下降51.75%，营收与净利润增速仍然呈现倒挂态势，我们认为，主要仍是受到2021下半年从业人员大量增长造成人员成本大量增加的影响。 1.1行业毛利率略有下降，研发力度仍在加大 整体法下，2022Q3计算机行业毛利略有下降，减少16.27亿元，毛利率为26.31%，同比下降1.14pcts。我们认为，这同样是由于人员成本高增所造成的。但是在这一背景下，计算机行业公司仍在加大研发力度，2022Q3，计算机行业研发投入绝对值增加29.15亿元，研发费用率为9.63%，同比增长0.9pcts。我们认为，研发投入的提升，仍是支撑计算机行业未来持续的稳定增长的基础。 1.1不同市值公司业绩情况 整体法下，2022Q3，小市值公司的营收增速最大，为6.03%，但归母净利润下降41.53%；中市值公司营收及归母净利润均为负增长，营收下降4.12%，归母净利润下降67.27%；大市值公司营收增速为4.05%，但归母净利润下降47.36%。总体来看，我们认为，在疫情的冲击之下，2022Q3计算机公司仍然表现不佳，处于业绩回升前的空窗期。 1.2估值仍处于低位 选取SW计算机指数（801750.SI）和SW计算机成分股的PE中位数来分析计算机行业过去五年（2017年以来）的估值变化。数据样本的选择上，在2021年以前，选取每个季度末，2021年以后则选取每个月度月末来进行分析。 截止2022/10/31，SW计算机指数PE估值水平为2017年以来历史分位25.6%。SW计算成分股PE估值中位数为2017年以来历史分位69.2%，虽然有所回升，但整体水平仍然处于低位。 1.3持仓水平亦仍处历史低位 根据Wind的机构研究数据，2020Q2-2021Q3，计算机行业机构持仓水平一直在下降，分别为6.3%、4.3%、4.2%、2.8%、2.6%和2.4%。2021年，计算机行业机构持仓水平维持在3%以下的历史低位，Q1-Q3持仓水平环比缓慢下降，并于2021Q3达到2.4%，2021Q4，计算机板块机构持仓出现略微反弹，持仓水平恢复至2.5%。但是2022Q1，计算机行业机构持仓水平再次恢复下降趋势，持仓水平再次跌至2.3%的水平，2022Q2，计算机行业机构持仓水平继续跌至2.0%，刷新十年来历史最低点。 2022Q3，计算机行业机构持仓水平有所回升，达到2.6%，恢复至2021Q2的水平，但整体仍处于历史低位。
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（以下内容从海通国际《计算机行业2023年度策略：利润拐点和收入拐点》研报附件原文摘录）1.12022Q3行业营收与净利润增速依然倒挂 选取申万计算机指数（2021）的成分股，剔除所有的北交所上市公司、B股和ST股票后，还剩余310家公司。整体法下，2022Q3计算机行业总营收为2711.07亿元，同比增长2.04%；归母净利润为72.25亿元，同比下降51.75%，营收与净利润增速仍然呈现倒挂态势，我们认为，主要仍是受到2021下半年从业人员大量增长造成人员成本大量增加的影响。 1.1行业毛利率略有下降，研发力度仍在加大 整体法下，2022Q3计算机行业毛利略有下降，减少16.27亿元，毛利率为26.31%，同比下降1.14pcts。我们认为，这同样是由于人员成本高增所造成的。但是在这一背景下，计算机行业公司仍在加大研发力度，2022Q3，计算机行业研发投入绝对值增加29.15亿元，研发费用率为9.63%，同比增长0.9pcts。我们认为，研发投入的提升，仍是支撑计算机行业未来持续的稳定增长的基础。 1.1不同市值公司业绩情况 整体法下，2022Q3，小市值公司的营收增速最大，为6.03%，但归母净利润下降41.53%；中市值公司营收及归母净利润均为负增长，营收下降4.12%，归母净利润下降67.27%；大市值公司营收增速为4.05%，但归母净利润下降47.36%。总体来看，我们认为，在疫情的冲击之下，2022Q3计算机公司仍然表现不佳，处于业绩回升前的空窗期。 1.2估值仍处于低位 选取SW计算机指数（801750.SI）和SW计算机成分股的PE中位数来分析计算机行业过去五年（2017年以来）的估值变化。数据样本的选择上，在2021年以前，选取每个季度末，2021年以后则选取每个月度月末来进行分析。 截止2022/10/31，SW计算机指数PE估值水平为2017年以来历史分位25.6%。SW计算成分股PE估值中位数为2017年以来历史分位69.2%，虽然有所回升，但整体水平仍然处于低位。 1.3持仓水平亦仍处历史低位 根据Wind的机构研究数据，2020Q2-2021Q3，计算机行业机构持仓水平一直在下降，分别为6.3%、4.3%、4.2%、2.8%、2.6%和2.4%。2021年，计算机行业机构持仓水平维持在3%以下的历史低位，Q1-Q3持仓水平环比缓慢下降，并于2021Q3达到2.4%，2021Q4，计算机板块机构持仓出现略微反弹，持仓水平恢复至2.5%。但是2022Q1，计算机行业机构持仓水平再次恢复下降趋势，持仓水平再次跌至2.3%的水平，2022Q2，计算机行业机构持仓水平继续跌至2.0%，刷新十年来历史最低点。 2022Q3，计算机行业机构持仓水平有所回升，达到2.6%，恢复至2021Q2的水平，但整体仍处于历史低位。
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