开源证券-开源量化评论-67-：长端动量2.0：长期、低换手、多头显著的量价因子-221126

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（以下内容从开源证券《开源量化评论（67）：长端动量2.0：长期、低换手、多头显著的量价因子》研报附件原文摘录）
　　长端动量 1.0：去伪存真，寻找 A 股动量效应 　　在 A 股市场中，动量效应难寻踪迹。无论是长端涨跌幅还是短端涨跌幅，在 A股市场中均呈现显著的反转效应。 由于高振幅交易日中，投资者过度反应的概率更高，反转效应更强，并且直接导致长端涨跌幅总体呈现反转效应，开源金融工程团队在报告《A 股市场中如何构造动量因子》中， 通过振幅切割的方式，剔除高振幅交易日的涨跌幅，从而剔除过度反应的涨跌数据，去伪存真，构建长端动量因子，有效捕捉 A 股市场中的动量效应。 　　长端动量 2.0 多头收益提升 3.3%，多空提升 7% 　　本报告从 4 个维度对长端动量 1.0 因子进行改进，构建长端动量 2.0 因子。因子RankIC6.92%， RankICIR2.75，RankIC 胜率 79.49%，有效性显著提高。 5 分组多头年化收益 20.26%，月均换手率 34.28%，相比长端动量 1.0 多头超额收益显著且表现稳健，年化超额收益 3.3%，年化 IR1.34。多空对比来看，长端动量 2.0多空年化收益率提升 7%至 18.09%，年化 IR 提升至 2.61，最大回撤降至 8.45%，月度胜率提升至 75.9%。从月度 RankIC 对比来看，长端动量 2.0 相比于长端动量 1.0，有效性提升的月份分散在整个测试区间。在测试区间 117 个月中，长端动量 2.0 月度 RankIC，相较于长端动量 1.0，提升的月份占比达 73.5%。 　　长端动量 2.0 相比高频量价更适用大盘股、更兼容基本面因子 　　长端动量 2.0 因子具备长期、低换手、多头贡献显著等优势，不同于高频量价因子，长端动量 2.0 在收益维度对大小盘并无明显偏好， 不同选股域中均表现稳健。沪深 300 指数增强测试下，增强组合年化收益率 12.4%。超额年化收益率 6.28%，年化 IR1.33，最大回撤 5.28%（2019.02），月度胜率 60.6%。 　　长端动量 2.0 与基本面因子兼容性良好。长端动量 2.0 对于基本面因子多空组合，在收益提升的同时，有效降低组合风险，对于基本面因子多头组合，在控制组合换手的同时，提升组合年化收益 2.07%。 　　长端动量 2.0 在 300 价值上表现稳健，且具备行业轮动能力 　　在 300 价值股票池（100 只）中，长端动量 2.0 因子 RankIC4.9%， RankICIR1.65，2 分组多空年化收益 7.19%，年化 IR1.28，最大回撤 9.7%，月度胜率 62.9%。多头组年化收益 10.3%，组合月均换手率 24.5%。 　　将个股长端动量 2.0 因子值，按自由流通市值加权聚合得到行业因子值，因子RankIC6.72%， RankICIR0.84， RankIC 胜率 60.19%。 5 分组多空年化收益 14.28%，年化 IR1.04。多头组相较于行业等权组合，超额年化收益率 5.31%。 　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。