信达证券-宏观研究专题报告：如何理解央行全面降准0.25个百分点？-221125

文本预览：

《信达证券-宏观研究专题报告：如何理解央行全面降准0.25个百分点？-221125（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-宏观研究专题报告：如何理解央行全面降准0.25个百分点？-221125（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从信达证券《宏观研究专题报告：如何理解央行全面降准0.25个百分点？》研报附件原文摘录）
　　国常会提出适时适度降准后，央行再一次火速落实。2021 年以来的历次降准，基本都由国常会/总理提前定调，央行短时间内落实操作。 1 1 月 25日央行发布公告，全面降准 0.25 个百分点，释放长期资金约 5000 亿元。2021 年以来的历次降准，大多置换了部分到期的 MLF。今年 12 月和明年 1 月 MLF 合计到期 1.2 万亿元，预计也会有部分置换。 　　为什么是全面降准 0.25 个百分点？第一， 国常会对于稳经济的定调明确，意味着政策需有一定力度。第二， 全国性金融机构是落实新一轮金融支持实体政策的主力，定向降准难以形成有效支持。 第三， 0.25 个百分点符合国常会所提的“适度”之意。本次降准背后主要有几点考量，包括疫情多点反弹，政策发力以巩固经济回升向上的基础， 进一步为宽信用创造宽货币条件等。 　　降准之后，央行还会有哪些操作？短期内央行再降 MLF 利率的概率较小。一是美联储加息仍在继续，人民币汇率的贬值压力尚未消除。 二是必要性不足，稳汇率或稳地产不再是“二选一” ，进一步降低购房成本，可通过拓宽房贷利率下限、再贷款工具提供优惠利率、下调 LPR 等方式实现。未来 1 年期、5 年期 LPR 均有下调空间，首先是银行面临的流动性和利率约束进一步缓解，其次是政策导向上看，长、短期 LPR 均有下调空间。 　　流动性的友好窗口仍在存续。 一是今年内至明年初，流动性有多项补充渠道。 包括降准， 以设备更新、科创专项再贷款为主的再贷款工具，抵押补充贷款 PSL，年末财政支出等。二是短期内地产融资修复幅度如何、能够造成多大流动性消耗，还有待观察。尤其考虑到新一轮疫情影响下， 居民购房需求的回温时点或有所延后，居民房贷早期的修复斜率或较为平缓。综合来看，我们判断年内至明年 1 月中下旬，都是流动性的友好窗口。 　　风险因素：疫情再度恶化，国内政策不及预期等。