中银证券-9月美国国际资本流动报告点评：全球“美元荒”有所缓解，外资持有美债延续名减实增-221119

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（以下内容从中银证券《9月美国国际资本流动报告点评：全球“美元荒”有所缓解，外资持有美债延续名减实增》研报附件原文摘录）
　　在经历了8月创纪录净买入美国证券资产之后，9月外资净买入美国证券资产步伐放缓，私人投资者净增持规模减少是最主要贡献，负估值效应是外资持有美债余额下降的主要原因。 　　外资增持美国证券资产步伐放缓，私人净增持减少是最主要贡献。9月份，外国投资者净增持美国证券资产309亿美元，环比下降了89%。私人海外投资者净增持规模环比下降，是全球“美元荒”缓解的最主要贡献；官方海外投资者净减持规模小幅增加。今年前9个月，外资累计净买入美国证券资产11824亿美元，继续刷新1978年有数据以来的记录。 　　外资对中长期国债增持规模环比减少，负估值效应导致外资持有美债余额下降。9月份，外资净买入美债510亿美元，环比减少77%，其中净买入中长期美债环比减少较多，继8月短暂净增持短期国库券之后再度转为净减持。9月份，外资持有美债余额下降2121亿美元，降幅为史上次高，其中，由于美债收益率上升、美债价格下跌带来的负估值效应2631亿美元。 　　私人投资者继续增持中长期美债，官方投资者加快减持美国国债。剔除银行对外负债变动后，私人海外投资者9月在美增持证券资产1315亿美元，连续一年净增，主要是增持中长期国债和政府机构债券。同期，官方海外投资者净减持美国国债，同时继续增持美国政府机构债券，并偶尔加仓美国股票，以此提高资产分散比例。 　　日本投资者的确有减持美债，但减持规模没有看到的那么多。9月份，日本持有美债余额较上月减少796亿美元，其中净卖出美债384亿美元，负估值效应412亿美元。根据日本财务省的数据，当月日本汇率干预规模约为199亿美元，交易引起的日本储备资产下降182亿美元。 　　中国投资者美债余额下降，受负估值效应和净减持美债共同影响。截止9月末，中国投资者持有美债余额为9336亿美元，创下2010年6月以来新低，在连续两个月小幅增加后再度转为下降382亿美元。主要是由于负估值效应扩大，并且美债由上月的净买入转为净卖出。 　　英国投资者连续净增持美债，欧元区投资者持有美债名减实增。截止9月末，英国投资者持有美债余额连续第三个月增加。由于英国投资者净买入美债金额超过负估值效应，其持有美债余额进一步增加。同期，欧元区持有美债余额下降81亿美元，主要是负估值效应超过了净买入美债的实际金额。由于美国经济基本面和通胀走势相对好于欧元区和英国，实际利率层面考虑美债吸引力更强。 　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，地缘政治局势发展超预期。