中银证券-10月食品饮料社零数据点评：餐饮数据降幅扩大，烟酒数据仍未转正-221118

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（以下内容从中银证券《10月食品饮料社零数据点评：餐饮数据降幅扩大，烟酒数据仍未转正》研报附件原文摘录）
　　国家统计局公布 2022 年 10 月社会消费品零售额数据。10 月社零总额同比降 0.5%，其中餐饮收入同比降 8.1%，烟酒类消费同比降 0.7%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 8.3%、4.1%。随着新防控政策的出台，消费场景恢复有望拉动内需，重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。 　　2022 年 10 月各地疫情加剧，餐饮类消费受较大拖累，同比降 8.1%,，烟酒类数据跌幅收窄但仍未转正。 （1）社零总额： 10 月社零总额同比降 0.5%，增速同比-5.4pct，环比-3.0pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-8.1%，增速同比-10.1pct，环比-6.4pct；限额以上企业餐饮收入当月同比-7.7%，增速同比-11.7pct，环比-7.8pct。10 月份受多地疫情加剧的影响，餐饮消费场景受限，延续了 9 月份的下滑态势，且降幅扩大。（3）食品饮料消费：10 月烟酒类零售额同比-0.7%，增速同比-15.0pct，环比+8.1pct，酒类的礼赠需求表现好于餐饮消费。粮油、食品类零售额当月同比+8.3%，增速同比-1.6pct，环比变化不大。饮料类零售额当月同比+4.1%，增速同比-4.7pct，环比-0.8pct，保持稳健增长。 　　1-10 月餐饮数据同比降 5.0%，烟酒类同比增 4.2%，整体表现偏弱。（1）餐饮消费：1-10 月，餐饮收入同比-5.0%，增速同比-30.7pct。2022 年疫情扩散速度较快，聚餐活动受限，对餐饮冲击较大。（2）食品饮料类消费：1-10 月，烟酒类零售额同比+4.2%，增速同比-20.3pct。烟酒类零售额疫情拖累相对较小，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。饮料类零售额累计同比+6.6%，增速同比-15.2pct，增速慢于过去两年，可能由于消费能力受到影响，产品升级速度放缓。 　　最新观点：糖酒会反馈整体偏负面，渠道库存为投资者主要担忧。随着新防控政策“二十条”的出台，消费场景恢复有助于促进需求提升。（1）白酒， 上周糖酒会在成都举行，投资者对白酒渠道库存表示出担忧，我们认为，经历了上轮白酒周期库存积压风险后，本轮白酒周期，白酒企业在疫情带来的压力下表现的相对理性，实施库存动态管理，将稳定价盘放在首要位置。从社零数据来看，白酒消费与餐饮场景呈正相关，近日，随着“防疫二十条”政策的出台，我们认为消费场景恢复有助于促进需求提升，加快动销，减少库存压力。白酒仍是我们最看好的行业，消费频次降低，但反而推动了结构快速升级，降频升档趋势明显，2023 年业绩有弹性。（2）大众品，短期关注高性价比和抗压能力强的品种，长期把握轮番出现的结构性机会。由于大众品短期升级乏力，寻找高性价比和抗压能力强的品种，熬过寒冬之后剩者为王。但长期来看，存量竞争时代，消费升级趋势不变，把握轮番出现的结构性机会。休闲卤制品消费受疫情冲击较大，把握 2022 年在行业困境下能逆势扩张的品种，等待 2023 年困境反转。（3）我们重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。 　　风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动。