华安期货-2021年7月蛋白粕市场展望：库存累积，豆粕承压震荡-210629

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要点提示：1.美豆部分产区干旱，但尚未对作物生长造成实质性伤害2.美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓3.巴西大豆进入出口高峰期，进口大豆升贴水回落4.大豆到港高峰来临，豆粕进入累库阶段5.生猪养殖利润恶化，或影响产能恢复节奏市场展望与投资策略：当前美豆新作播种工作基本完成，部分产区土壤墒情较差，大豆优良率连续下调，不过天气尚未对作物造成实质性损害，且后期降水条件有望好转。

美豆旧作年度出口目标已基本完成，受生柴政策和大豆价格高企影响，压榨需求有所缩减，但期末库存仍处于历史低位。

南美大豆收割基本完成，当前正处于出口高峰期。

种植面积增加利空已提前反映，后期市场将继续聚焦美国大豆生长状况，预计美豆价格跌幅有限，或维持震荡走势。

南美大豆丰产上市，国内迎来大豆到港高峰，原料供应充裕；下游水产养殖进入旺季，生猪存栏继续恢复。

总体来看，到港量压力释放，需求缓慢恢复，7月期间国内豆粕库存或将继续累积态势，对价格形成一定压力。

预计豆粕将继续随外盘震荡为主。

风险点：美豆产区天气；南美大豆出口；国内大豆到港；生猪存栏。