中银国际-雅克科技-002409-革故鼎新，电子新材料平台型企业扬帆起航-210630

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2016年以来，雅克科技通过一系列并购重组转型进入电子材料领域，并逐步实现了在SOD、半导体前驱体、电子特气、光刻胶等电子材料领域的布局，向着电子新材料平台型公司的发展方向迈进。

另一方面，公司培育多年的LNG板材业务的订单逐步落地，有望为公司的持续增长添砖加瓦。

首次覆盖，给于买入评级。

支撑评级的要点s电子材料：高壁垒、大需求，平台型战略助力公司快速成长。

电子新材料，尤其是半导体材料，拥有卓越的电学特性，处于半导体产业链上游，是信息社会发展的基石。

全球半导体销售额持续快速增长，从2015年的3351.68亿美元增长到2020年的4403.89亿美元，年均增长5.61%。

从中国市场来看，2013-2020年，中国集成电路芯片市场保持快速增长，年均增速达到19.73%。

2016年以来，雅克科技先后布局了球形硅微粉、前驱体和SOD、光刻胶、电子特气等多个核心电子新材料业务，覆盖了半导体薄膜光刻、沉积、刻蚀、清洗等制造核心环节以及芯片封装填充环节。

通过不断地并购、整合和内生式的成长，电子材料平台的雏形初步显现，未来有望伴随着行业快速增长、政策推动国产替代等东风持续增长。

LNG板材订单逐步落地，业务有望取得突破。

雅克科技作为国内首家LNG保温绝热材料生产企业，掌握了具有自主知识产权的核心关键技术。

目前，公司已经与中船集团和中船重工集团下属沪东中华造船、江南造船和大连重工等大型船厂建立起战略合作业务关系，并且成为中船集团下属企业的主要供应商，未来有望伴随国内造船规模的扩大，实现收入持续增长。

估值随着半导体市场持续增长以及国产替代的需求日益迫切，公司有望享受行业快速增长带来的红利。

同时，公司平台型发展战略也将有助于公司开拓市场并提高渗透率。

预计公司2021-2022年有望实现EPS1.36元、1.89元，当前股价对应的PE分别为57倍、41倍，首次覆盖，给予买入评级。

评级面临的主要风险原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险，并购整合风险，商誉减值损失风险。