中银证券-10月通胀点评：四季度通胀压力相对较小-221109

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（以下内容从中银证券《10月通胀点评：四季度通胀压力相对较小》研报附件原文摘录）
　　10月通胀整体继续低于市场预期；CPI同比增速较9月下降，主要是受食品中的鲜菜鲜果水产品和非食品中的工业产品价格拖累，但猪肉、禽肉、鸡蛋价格依然坚挺，服务消费价格环比由降转平，内需偏弱但依然向好；PPI受基数影响同比落入负增长区间，但生产资料环比由降转涨、生活资料环比走强表明生产端需求依然向好；关注生活资料价格环比走强可能向CPI传导的迹象。 　　10月CPI环比上升0.1%，同比增长2.1%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长0.4%，消费品价格同比上升3.3%。 　　从环比看，10月食品价格上涨0.1%，影响CPI上涨约0.01个百分点，非食品价格继续持平；从同比看，食品价格上涨7.0%，影响CPI上涨约1.26个百分点，非食品价格上涨1.1%，影响CPI上涨约0.88个百分点。 　　短期通胀压力减小，维持年底前是货币政策调整窗口的判断。10月CPI同比增速低于市场预期，主要是受食品中果蔬水产和非食品中工业消费品价格拖累，从细项看，猪肉价格依然坚挺，受猪肉价格影响，禽肉和鸡蛋价格涨幅扩大，以及服务价格环比由降转平，都表明后续通胀仍有较强内生韧性。预计11月在基数效应影响下，CPI同比增速仍有下降空间，但自12月开始CPI同比增速将出现明显上行。货币政策如需配合稳增长政策放松，四季度仍是较好的窗口期，短期关注11月1万亿MLF资金到期，央行是否将下调准备金率释放长期资金对冲。 　　10月PPI环比上升0.2%，同比下降1.3%，PPIRM同比增长0.3%。在10月份1.3%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.1个百分点。 　　10月部分行业需求有所增加，PPI环比由降转涨，PPI同比增速转负主要是受基数效应影响。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有27个，比上月减少3个。 　　关注生活资料价格环比涨幅扩大的趋势。PPI同比增速第四个月低于市场预期，且自2020年12月之后再次落入负增长区间，但是10月PPI走弱是表象，细项看生产资料环比转正、生活资料环比涨幅扩大都表明生产端复苏仍有内生动力。需要关注两点，一是PPI的高基数效应在2023年上半年仍将持续，PPI同比增速或维持在负增长区间，二是生活资料价格环比走强可能向CPI传导，推动CPI同比中枢上移。 　　风险提示：全球通胀下行缓慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。