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一周市场回顾 上周A股市场迎来大幅反弹，上证综指从低点2885点最高反弹至3081点，上方面临3100点整数关口。市场风格方面，申万一级行业周度全部收涨，成长、消费等风格板块周度涨幅居前，金融、地产等板块周度表现相对较弱，从而使得中证1000（周涨幅7.53%）继续跑赢沪深300（周涨幅6.38%）、中证500（周涨幅6.08%）和上证50（周涨幅6.07%），多IM空IH、多IC空IH跨品种价差继续走扩。资金方面，上周北上资金小幅净流出50.11亿元，新发基金发行较前一周的23.56亿份大幅回升至46.61亿份。两市日均成交额为9760亿元、较前期明显回升，两融余额与前一周基本持平、维持在15500亿元左右。 11月3日凌晨，美联储在11月议息会议上再度加息75bp，将基准利率抬升至3.75%-4%，符合市场预期。由于会议声明中添加了关于美联储会考虑货币政策累积紧缩的时滞效应的措辞，使得投资者预期美联储在为后续的紧缩力度退坡做铺垫。但在随后的新闻发布会上，鲍威尔的表态明显偏鹰，强调加息终点更高、加息时间更长、进而预期未来经济软着陆可能性更低。不过，鲍威尔并没有否认未来政策可能退坡的可能性，他称最早可能在未来一两次会议讨论紧缩退坡（即加息速度降低），但讨论暂停加息还早。11月5日，美国劳工部公布10月非农数据。数据显示，10月非农就业人数增加26.1万，虽然仍创下今年1月以来最低纪录，但高于市场预期的20万人。失业率意外升至3.7%，同时薪资环比增速小幅上行，同比增速有所放缓。非农数据发布后，美联储12月加息75BP的概率由60%上升至64%。美联储柯林斯表示，如果需要，仍可以加息75个基点。随着美联储加息，过度收紧利率的风险将增加。美联储转向较小幅度的加息非常合理，预计终端基金利率将高于美联储9月的预期。美联储巴尔金称，即使加息放缓，利率也有可能达到更高的终点；准备对利率采取“更审慎”的行动。 笔者认为，紧缩退坡可以缓解甚至消除美债利率进一步上行的压力，但如要想让美债利率开启下行周期则需要等到通胀拐点。站在当前时点来看，在通胀拐点尚未出现、美国经济和企业盈利下行压力加大的背景下，预计美股还将呈现振荡态势。建议投资者密切关注10月CPI数据。 本周市场展望 从估值和交投活跃度来看，当前A股已经处于历史偏低水平，市场风险有限，但转机仍需要等待主要矛盾缓解及政策面更多潜在的催化剂。在海外衰退和紧缩的风险挥之不去、地缘政治演化悬而未决的背景下，国内稳增长政策的力度和经济复苏的强度将成为支撑A股估值的关键。10月24日，统计局公布第3季度和9月经济数据。数据显示，三季度GDP同比增长3.9%，环比二季度有所改善，基本符合市场预期。9月工业生产增长偏强；美元计价的9月出口同比5.7%，相比前期有所回落；社会消费品零售总额同比增长2.5%，继续延续相对偏弱的状态；房地产下行边际有所收窄，但整体仍延续弱势局面。整体来看，三季度经济整体相比二季度出现一定程度改善，但消费、地产数据仍偏弱，增长尚待进一步企稳。10月31日，统计局公布PMI数据。数据显示10月中采制造业PMI为49.2%，环比回落0.9个百分点，不及49.7%的市场预期。非制造业PMI环比回落1.9%至48.7%，低于市场预期的50.1%。由此可见，在局部地区疫情反复、地产周期尚未见到明显拐点、海外需求见顶回落的背景下，国内的经济复苏挑战仍存。9月CPI数据并未突破3%，进一步打消了市场的对于今年政策收紧的顾虑，预计国内货币政策将继续保持流动性的合理性宽松，不排除年内仍有降准降息的可能。但国内政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，地产和消费领域的矛盾能否有明显改善，中长期贷款增速能否力度、持续性的回升，还有待进一步观察。如果后续继续沿着短期政策稳增长、中长期改革举措提活力的方向，释放内需潜力，激发创新活力，促使经济及企业盈利增长逐步回归正常增长轨道，届时A股市场有望迎来趋势性机会。 从市场角度来看，上周市场的反弹主要源于预期摆动所带来的风险偏好提升，国内外基本面、流动性和政策面并未发生明显变化。当前内外部不确定性依然存在，预计A股短期将延续振荡态势，市场风险相对有限，待国内外主要矛盾缓解后市场有望迎来趋势性机会。市场结构方面，由于国内经济复苏依然存在一些挑战，这一定程度上会影响顺周期的金融、地产链及消费板块的盈利预期，而与经济弱相关、有政策扶持的成长板块的盈利确定性及相对景气度依然存在。但由于当前部分板块估值较高以及海外通胀影响，又使得成长风格性价比不如4月至8月那么明显。因此操作上，建议投资者谨慎关注多IC空IH或者多IM空IH的跨品种套利，注意风控。 风险点：美国通胀数据超预期、美联储紧缩幅度超预期、地缘政治事件进一步恶化、中美摩擦加剧、国内稳增长力度不及预期
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（以下内容从一德期货《股指期货周报》研报附件原文摘录）一周市场回顾 上周A股市场迎来大幅反弹，上证综指从低点2885点最高反弹至3081点，上方面临3100点整数关口。市场风格方面，申万一级行业周度全部收涨，成长、消费等风格板块周度涨幅居前，金融、地产等板块周度表现相对较弱，从而使得中证1000（周涨幅7.53%）继续跑赢沪深300（周涨幅6.38%）、中证500（周涨幅6.08%）和上证50（周涨幅6.07%），多IM空IH、多IC空IH跨品种价差继续走扩。资金方面，上周北上资金小幅净流出50.11亿元，新发基金发行较前一周的23.56亿份大幅回升至46.61亿份。两市日均成交额为9760亿元、较前期明显回升，两融余额与前一周基本持平、维持在15500亿元左右。 11月3日凌晨，美联储在11月议息会议上再度加息75bp，将基准利率抬升至3.75%-4%，符合市场预期。由于会议声明中添加了关于美联储会考虑货币政策累积紧缩的时滞效应的措辞，使得投资者预期美联储在为后续的紧缩力度退坡做铺垫。但在随后的新闻发布会上，鲍威尔的表态明显偏鹰，强调加息终点更高、加息时间更长、进而预期未来经济软着陆可能性更低。不过，鲍威尔并没有否认未来政策可能退坡的可能性，他称最早可能在未来一两次会议讨论紧缩退坡（即加息速度降低），但讨论暂停加息还早。11月5日，美国劳工部公布10月非农数据。数据显示，10月非农就业人数增加26.1万，虽然仍创下今年1月以来最低纪录，但高于市场预期的20万人。失业率意外升至3.7%，同时薪资环比增速小幅上行，同比增速有所放缓。非农数据发布后，美联储12月加息75BP的概率由60%上升至64%。美联储柯林斯表示，如果需要，仍可以加息75个基点。随着美联储加息，过度收紧利率的风险将增加。美联储转向较小幅度的加息非常合理，预计终端基金利率将高于美联储9月的预期。美联储巴尔金称，即使加息放缓，利率也有可能达到更高的终点；准备对利率采取“更审慎”的行动。 笔者认为，紧缩退坡可以缓解甚至消除美债利率进一步上行的压力，但如要想让美债利率开启下行周期则需要等到通胀拐点。站在当前时点来看，在通胀拐点尚未出现、美国经济和企业盈利下行压力加大的背景下，预计美股还将呈现振荡态势。建议投资者密切关注10月CPI数据。 本周市场展望 从估值和交投活跃度来看，当前A股已经处于历史偏低水平，市场风险有限，但转机仍需要等待主要矛盾缓解及政策面更多潜在的催化剂。在海外衰退和紧缩的风险挥之不去、地缘政治演化悬而未决的背景下，国内稳增长政策的力度和经济复苏的强度将成为支撑A股估值的关键。10月24日，统计局公布第3季度和9月经济数据。数据显示，三季度GDP同比增长3.9%，环比二季度有所改善，基本符合市场预期。9月工业生产增长偏强；美元计价的9月出口同比5.7%，相比前期有所回落；社会消费品零售总额同比增长2.5%，继续延续相对偏弱的状态；房地产下行边际有所收窄，但整体仍延续弱势局面。整体来看，三季度经济整体相比二季度出现一定程度改善，但消费、地产数据仍偏弱，增长尚待进一步企稳。10月31日，统计局公布PMI数据。数据显示10月中采制造业PMI为49.2%，环比回落0.9个百分点，不及49.7%的市场预期。非制造业PMI环比回落1.9%至48.7%，低于市场预期的50.1%。由此可见，在局部地区疫情反复、地产周期尚未见到明显拐点、海外需求见顶回落的背景下，国内的经济复苏挑战仍存。9月CPI数据并未突破3%，进一步打消了市场的对于今年政策收紧的顾虑，预计国内货币政策将继续保持流动性的合理性宽松，不排除年内仍有降准降息的可能。但国内政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，地产和消费领域的矛盾能否有明显改善，中长期贷款增速能否力度、持续性的回升，还有待进一步观察。如果后续继续沿着短期政策稳增长、中长期改革举措提活力的方向，释放内需潜力，激发创新活力，促使经济及企业盈利增长逐步回归正常增长轨道，届时A股市场有望迎来趋势性机会。 从市场角度来看，上周市场的反弹主要源于预期摆动所带来的风险偏好提升，国内外基本面、流动性和政策面并未发生明显变化。当前内外部不确定性依然存在，预计A股短期将延续振荡态势，市场风险相对有限，待国内外主要矛盾缓解后市场有望迎来趋势性机会。市场结构方面，由于国内经济复苏依然存在一些挑战，这一定程度上会影响顺周期的金融、地产链及消费板块的盈利预期，而与经济弱相关、有政策扶持的成长板块的盈利确定性及相对景气度依然存在。但由于当前部分板块估值较高以及海外通胀影响，又使得成长风格性价比不如4月至8月那么明显。因此操作上，建议投资者谨慎关注多IC空IH或者多IM空IH的跨品种套利，注意风控。 风险点：美国通胀数据超预期、美联储紧缩幅度超预期、地缘政治事件进一步恶化、中美摩擦加剧、国内稳增长力度不及预期
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