中银证券-社会服务行业2022年三季报综述：Q3环比改善，经营韧性凸显-221106

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（以下内容从中银证券《社会服务行业2022年三季报综述：Q3环比改善，经营韧性凸显》研报附件原文摘录）
　　上半年行业受疫情冲击严重，暑期景气度短暂抬升，行业在曲折中复苏。Q3出行管控边际放松，各企业抓住窗口期积极修复，板块盈利状况环比改善，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　出行板块环比改善，人服表现稳定。申万社会服务板块22Q1-3共实现营收734.71亿元，同比降-16.49%，恢复至19年同期水平的58.08%；实现归母净亏损9.91亿元，同比降176.05%，恢复情况不及20年同期。22Q3共实现营收283.07亿元，同比降13.67%，环比22Q2增长14.32%；实现归母净利润15.58亿元，同比增长325.52%，环比22Q2增长326.80%。细分板块业绩分化显著，22Q3酒店餐饮、旅游景区等出行板块环比恢复较快，人力资源板块保持稳定增长。 　　持仓比例环比下降，仍处历史低位水平。申万31个一级行业中，社服板块重仓基金达514家/环比+32家；基金重仓持股总市值为212.35亿元/环比-26.98%；持股市值占基金股票投资市值比为0.36%/环比-0.07pct。重仓股中免税、酒店板块排名靠前，但普遍遭减持。 　　免税：Q3海南疫情反复持续影响赴岛客流，线下免税经营受阻，行业复苏不达预期。伴随着海南地区免税经营主体增加，免税市场进一步扩容，有望催化赴岛客流提升，助推离岛免税强劲复苏。 　　酒店：疫情相对平稳状态下，酒店企业业绩环比Q2快速回升，龙头企业恢复进展分化且拓店放缓，华住、锦江恢复较快，首旅酒店复苏相对缓慢；各企业仍坚持中高端供给结构调整，契合商旅及休闲度假需求。 　　餐饮：疫情影响减弱，本地消费延续回暖态势，社零数据改善，大型餐企展现出较大经营韧性和较高的恢复弹性。商务及宴席刚性需求持续存在，伴随疫情好转，消费场景恢复，利好餐饮行业高弹性复苏。 　　旅游&景区：暑期旅游热度高增，后续疫情扰动下节假日客流恢复偏弱，各企业积极修炼内功降本增效，Q3盈利环比改善。目前赴港澳政策放松，多家航司恢复并增班国际航线，为出境游市场恢复释放积极信号，疫情稳定和政策利好下有望迎来高弹性复苏。 　　人服：就业景气度小幅回升，高校毕业生就业压力仍处高位。互联网经济发展下，雇佣关系趋于多元，新兴职位增长迅速，市场供需匹配度有待提高，人服行业将在赋能就业供需两端具有较大发展潜力。 　　投资建议 　　推荐免税板块的中国中免，餐饮板块的同庆楼，酒店板块的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；旅行社板块的中青旅、众信旅游、岭南控股；景区板块的宋城演艺、天目湖、丽江股份、长白山，人服板块的科锐国际。 　　评级面临的主要风险 　　新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。