民生证券-建材行业动态报告：光伏玻璃可以乐观一点-221104

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（以下内容从民生证券《建材行业动态报告：光伏玻璃可以乐观一点》研报附件原文摘录）
　　11月光伏玻璃提价：3.2mm玻璃上调1.5元/平至28元/平，上调比例5.66%，2.0mm玻璃上调1.0元/平至21元/平，上调比例5%。我们预计涨价主因：①需求方面，Q4国内地面电站装机推进情况较理想，需求较前期好转，加之海外订单支撑，组件厂家开工在80%以上，②成本方面，天然气价格有上涨预期，③库存方面，截至10月末，行业库存约19.4天，较9月末（22.9天）-15.3%。（数据来源：卓创资讯） 　　11-12月光伏玻璃价格复盘：供需主导，燃料成本其次 　　复盘2017年以来光伏玻璃11-12月价格调整，2017-2020年11-12月价格均有所调涨，2021年11-12月价格下跌幅度较大（需求端受硅料价格持续偏高影响，组件厂家开工均有不同程度下滑，库存处于历史高位）。核心因素是行业供需，须结合当时的政策背景，例如2018年“531”新政抑制需求，年底行业库存均处于年内低位、提价顺畅；2020年12月产能政策由“一刀切”置换转向适当宽松。此外，11月起各地陆续进入供暖季，成本端燃料价格上涨。我们认为本轮提价落地到位，12月报价仍然可以乐观预期。通过对比可知，今年提价后的光伏玻璃，以3.2mm为例，镀膜玻璃价格28元/平，同比持平，比2019、2020年同期分别微增0.4%、下降33%。如果按时点的价格、成本推算，2022年当前单位毛利可能高于2021但低于2020、2019。经历过连续5个季度毛利率低迷（参考龙头福莱特），当前还面临11月往后天然气价格继续上涨的可能，光伏玻璃行业11月初这轮提价，会落地坚决、具备持续性，甚至12月报价仍有上调的空间，因为支撑价格预期的还有供给节奏趋缓、需求景气。 　　听证会发挥资源调配作用，供给格局的预期在改变 　　宁夏金晶及江苏首批3场听证会已进行公示，结果上看产能政策明显趋严，部分产能暂未获得批复+产能投放时间延后，如宁夏金晶2×1200T/D过批、但预计投产时间延后，南通福莱特4*1200T/D+凯盛新材料1*1200T/D过批、但预计投产时间延后，部分产线暂未获得批复。虽然过去呈现较快的产能投放，但基于①行业盈利水平触底（福莱特、洛阳玻璃、亚玛顿2022Q3单季净利率分别为12.83%、1.99%、2.07%），②听证会对投产门槛、投产时间产生实质影响，预计行业对新进入者的吸引力下降，2023年投产预期同样发生改变（扩产节奏可能放慢）。而听证会后是能评关卡，未来有希望成为调节产能的第二个有效工具。 　　投资建议：①11月初光伏玻璃价格上涨，成本支撑+需求端组件厂家开工率回升，②听证会有效制约产能无序扩张，供给格局边际好转。我们认为后期仍有提价空间。建议关注光伏玻璃龙头【福莱特】【信义光能】，老牌浮法玻璃入局光伏重点关注【旗滨集团】【南玻A】【洛阳玻璃】【金晶科技】，及薄玻璃龙头【亚玛顿】。 　　风险提示：行业新产能投放过快；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动。重点公司盈利预测、估值与评级