国信证券-北方华创-002371-第三季度利润增长268%，盈利能力继续增强-221102

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（以下内容从国信证券《第三季度利润增长268%，盈利能力继续增强》研报附件原文摘录）
　　北方华创(002371) 　　核心观点 　　第三季度营收同比增长 78.1%， 归母净利润同比增长 267.7%。 公司前三季度实现收入 100.12 亿元(YoY 62.2%)， 归母净利润 16.86 亿元(YoY +156.1%)，扣非归母净利润 14.76 亿元（YoY +181.1%） 。 其中 3Q22 营收 45.68 亿元(YoY+78.1%, QoQ +38.1%)， 归母净利润 9.31 亿元(YoY +267.7%， QoQ +69.9%)，扣非归母净利润 8.31 亿元(YoY +176.8%， QoQ +69.6%)。 　　第三季度费用改善提高盈利能力， 合同负债与存货显订单饱满。 从盈利能力来看， 公司第三季度毛利率为 41.1%(YoY +0.03pct， QoQ -6.38pct)， 毛利率较低的设备业务收入占比提升导致毛利率环比下降。 期间费率为18.8%(YoY -4.8pct,QoQ -8.8%)， 公司在营收快速增长情况下， 有效控费显著提高单季净利率至 21.7%(YoY +6.5pct,QoQ 2.8pct)， 盈利能力持续增强。截至 3Q22， 公司合同负债 65.1 亿元， 较年初增长 14.6 亿元， 存货 115.7 亿元， 较年初增长 35.4 亿元， 显示公司订单饱满。 　　设备布局不断扩张， 严峻形势下有望更加有益于国产替代。 10 月 7 日， 美国对中国集成电路产业制裁进一步升级， 其中对中国出口 14nm 及以下逻辑工艺、 128 层及以上 NAND Flash 和 18nm 及以下 DRAM 制造相关的美商设备、 美国零部件、 软件以及提供相关制造服务的美籍人员新增了限制。 我们认为，随着形势逐步严峻， 半导体制造设备将迎来国产化再加速机遇。 北方华创半导体设备业务包含刻蚀机、 PVD、 CVD、 ALD、 立式炉、 清洗机等， 承担了起国内半导体多种工艺、 不同节点设备国产化的重任。 目前公司众多品类设备全面进入多家国内逻辑代工、 存储、 先进封装等头部企业， 公司凭借平台优势有望更加受益于国产替代加速。 　　投资建议： 国产半导体设备龙头迎本土扩产东风， 维持 “买入” 评级。预计公司 22-24 年营收为 145.1、 199.4、 263.6 亿元， 归母净利润 20.3、28.4、 37.7 亿元， 当前股价对应 22-24 年 68.7、 49.1、 37.0 倍 PE， 维持“买入” 评级。 　　风险提示： 下游晶圆制造产能扩充不及预期风险， 新产品开发不及预期的风险， 国际关系持续恶化等。