中原证券-总量周观点：PMI回落明显，增量政策可期-221031

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（以下内容从中原证券《总量周观点：PMI回落明显，增量政策可期》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　宏观：宏观回顾：国际层面，当地时间10月20日下午，英国首相特拉斯宣布辞去保守党党魁职务，特拉斯因其激进减税方案引发经济金融动荡、后又因大幅扭转政策被指削弱政府公信力。国内层面，二十大与二十届一中全会顺利召开，10月24日，国内主要宏观经济数据公布。三季度我国GDP同比增长3.9%，较二季度显著抬升3.5%；结构上，工业生产强劲，当月同比增长6.3%；固定资产投资增长5.9%，延续了地产下滑、基建上扬、制造业企稳的局面；消费数据当月同比2.5%，整体偏弱，其中餐饮消费下滑显著；外贸动能（人民币计价）小幅回落至10.7%，但整体依然延续在高位。政策层面，二十大突出“经济”、“民生”、“生态”、“安全”，预计稳增长政策将持续发力。宏观展望：整体上，三季度经济数据较二季度有较为明显的改善，经济堵点依然集中在地产、防疫政策相关的需求侧。预计伴随地产政策发力，地产市场转暖，四季度增速中枢有望继续上行，四季度增速或抬升至5%以上。 　　股票：10月，全球主要指数涨跌不一，欧美市场略有反弹，大中华区市场普遍回落。国内市场震荡调整，多数指数录得下跌，科创50上涨5.79%、中证500和中证1000小幅上涨，其他指数均下跌，上证50大跌10.85%。沪深两市日均成交额7,861元，较上月环比+8.2%，成交额略有回升。经济保持企稳修复态势，需求端相对较弱。政策以落实落地为主，央行继续呵护市场流动性。截至10月28日，10月北向资金流出463亿，为最近3年流出最多的月份，仅次于2020年3月（流出679亿）武汉疫情冲击时期，市场上外资重仓股短期遭遇重挫。短期市场情绪陷入低迷，公募发行和新增投资开户出现明显降温。但是，从历史数据来看，这些均是反向指标，若在此时不畏下跌，择机大胆布局，中长期获得较厚收益的概率较高。短期市场或受制于投资者情绪的低迷，但目前市场股债收益比已经逼近2018年末的水平，估值极低的环境是中长期布局的机遇期。上证指数3000点依然是重要的政策底，预计上证指数在3000点下方时，管理层刺激市场政策力度或逐步加码。短期市场或维持震荡格局，可关注自主可控、国产替代等领域投资机会；建议仓位60%，重点关注计算机、电子和医药等行业。 　　债券：债市回顾：基本面趋势性确定性减弱，债市短期振幅放大，9月下旬以来在没有太多有效信息的情况下上下1块钱以上。近期多头趋势强于预期，期货在基差收敛趋势下越过前高，现券离前高尚有明显距离。周内来看，周一经济数据不及预期推动长端收益率下行，周二资金最紧张的当日长端出现调整，周三到周五市场在资金情绪缓解、美债利率下行、汇率回落、股市情绪较弱和疫情散发增加的相继推动下走出多头趋势。市场近期节奏更契合高频，等月度数据发布确认的时候已经抢跑甚至过度定价，对数据“利好出尽”或者反应钝化。没有实质性增量利好推动下仍不认为有大趋势行情，资金价格抬升期限利差也难以持续压缩。本周我们建议多头择机止盈，空头小仓位博弈调整。 　　资产配置：股票15%、债券25%、商品25%、Reits35%。风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。