中银证券-荣盛石化-002493-短期业绩承压，不改长期成长-221102

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（以下内容从中银证券《短期业绩承压，不改长期成长》研报附件原文摘录）
　　荣盛石化(002493) 　　公司2022年前三季度实现营收2251.18亿元，同比增长74.03%；实现归母净利润54.51亿元，同比减少46.15%。其中，2022年第三季度实现营业收入774.91亿元，同比增长72.43%，实现归母净利润0.84亿元，同比减少97.64%。浙石化新材料产业加速扩张，未来成长性明确，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　产品价格环比回落，三季度利润率下滑。报告期内，浙石化产能持续释放，营收大幅增长，但三季度以来化工品价格整体环比回落，毛利润率明显收窄。根据百川盈孚统计数据，三季度国内市场，PX/PTA/聚乙烯/苯乙烯/聚丙烯（粒料）/聚丙烯（粉料）均价分别为9119.38元/吨、6240.27元/吨、8168.46元/吨、9523.12元/吨、8168.62元/吨、7806.42元/吨，环比二季度分别下滑3.16%、6.24%、7.62%、6.99%、6.52%、8.27%。2022Q3公司毛利率为8.97%，环比下滑5.75pct。未来随着稳增长政策落地以及国内外需求复苏，公司盈利水平有望修复。 　　三季度生产成本维持高位。根据IMF统计数据，布伦特原油三季度均价为99.23美元/桶。环比下跌11.99%。但由于原油采购运输存在较长周期，炼化企业生产成本变动具有迟滞性。同时，原油采购以美元结算，三季度美元汇率持续走强，根据公司公告，三季度由于汇率变动导致的现金及现金等价物损失为6.10亿元。未来，随着原油价格及美元汇率企稳，公司生产等成本有望降低。 　　产业链持续延伸，新材料项目稳步推进。根据公司公告，浙石化（二期）年产26万吨聚碳酸酯装置于近期投料成功，并产出合格产品，目前，浙石化碳酸酯总产能达52万吨，位居国内第一，同时，高性能树脂、高端新材料、140万吨乙烯新材料等项目稳步推进。公司新材料业务成长空间广阔，未来有望成为新的业务主力。 　　估值 　　浙石化新材料产业有序推进，未来成长性明确，但考虑到行业景气度下滑，业绩短期承压，下调荣盛石化盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为0.65元（原预测值为1.23元）、1.04元（原预测值为1.45元）、1.54元（原预测值为2.00元），对应当前PE分别为17.3倍、10.8倍、7.2倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　浙石化项目投产不及预期；原油价格大幅波动；全球新冠疫情持续恶化引发的宏观经济风险等。