国信证券-蓝色光标-300058-三季度营收恢复增长，扣非利润下滑-221031

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（以下内容从国信证券《三季度营收恢复增长，扣非利润下滑》研报附件原文摘录）
　　蓝色光标(300058) 　　核心观点 　　22Q3 营收恢复增长， 而扣非利润持续下滑。 2022Q1-Q3 年公司实现营收265.72 亿， 同减 15.6%， 实现归母净利润 3038 万， 同减 94.43%， 扣非归母净利润 3.09 亿， 同减 48.04%， 22Q3 营收 98.61 亿， 同增 5.24%，扣非归母净利润 7003 万， 同减 56.83%。 其中非经常损益-2.78 亿， 核心因公司公允价值变动收益下降所致。 截至 22Q3 公司经营活动现金流净流量 1.29 亿， 同减 79.84%， 公司扣非净利润下滑因疫情及宏观环境影响， 广告主投放预算持续收缩。 　　公司季度费用率进一步降低， 主业盈利水平下降。 22Q3 公司毛利率 3.45%，同减 2.93pct， 环比减少 1.89pct， 公司前三季度毛利率 4.99%， 同减1.48pct， 公司费用率进一步减少， 22Q3 公司销售费用率、 管理费用率、财务费用率和财务费用率分别为 1.48%/1.19%/0.32%/0.09%， 同比变化-0.68/-0.89/+0.18/0.09pct， 环比变化-0.8/-0.24/+0.18/-0.03pct。 　　公司出海业务实现逆势增长， 游戏客户收入或有承压。 一方面受海外广告市场环境影响， 海外科技巨头业绩承压， 面对出海市场格局和政策波动，蓝色光标出海业务仍然快速增长， 实现超预期复苏； 另一方面， 游戏市场持续下行预计对公司有一定拖累。 根据伽马数据， 2022Q3 中国游戏市场实际销售收入 597.03 亿元， 环比下降 12.61%， 同比下降 19.13%。 移动游戏市场规模创近 5 季度最低。 四季度电商迎双十一大促， 预计电商行业客户收入占比有望提升， 2022 年上半年， 游戏行业收入占比 56%，电商客户收入占比 28%。 　　风险提示： 广告市场下行； 海外投放竞争激烈； 元宇宙业务不及预期。 　　投资建议： 疫情拖累公司业绩， 短期未现拐点， 报告期内预计公司广告主结构有望优化， 持续推进元宇宙业务， 静待行业复苏。 考虑公司三季度扣非净利润持续下滑、 行业仍处于下行期， 我们下调公司 22-24 年利润预期 43.9%/12.8%/10.8%， 预计公司 22-24 归母净利润 2.27/5.35/6.3亿， 增速为-56.4%/135.4%/17.8%， EPS 为 0.09/0.21/0.25 元， 对应 PE49/21/18x， 维持“增持” 评级