中银证券-隆基绿能-601012-硅片组件持续增长，电池新技术进展积极-221101

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（以下内容从中银证券《硅片组件持续增长，电池新技术进展积极》研报附件原文摘录）
　　隆基绿能(601012) 　　公司发布2022年三季报，前三季度盈利增长45%。公司硅片组件持续增长，电池新技术进展积极，我们看好公司长期竞争力；维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　前三季度业绩增长45%：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入870.35亿元，同比增长54.85%；实现归属于上市公司股东的净利润109.76亿元，同比增长45.26%；扣非后盈利106.54亿元，同比增长43.99%。其中2022Q3扣非后盈利42.49亿元，同比增长70.34%，环比增长13.08%。公司此前预告前三季度盈利同比增长40%-48%，公司业绩符合预告区间。 　　经营现金流大幅增长，费用控制显著提升：前三季度公司经营现金流净额205.01亿元，同比提升338.23%，其中2022Q3净流入98.03亿元，同比提升155.90%。前三季度公司期间费用率同比下降2.03个百分点至4.02%。 　　硅片组件销售持续增长：年初至今，公司积极适应市场需求和产业链变化，灵活调整经营策略，2022年1-9月，公司主营产品出货量持续增长，实现单晶硅片出货量超60GW，单晶组件出货量超30GW。 　　新型电池技术HPBC实现量产，HJT电池效率进一步突破：公司坚持以技术创新推动产业进步，不断加大新技术研发投入，在新型电池技术储备与产业化推进方面，2022年9月，公司西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目正式投产，新型电池技术HPBC进入量产阶段；同月，公司在自主研发的掺稼P型M6全尺寸单晶硅片上，将HJT电池转换效率刷新至26.12%,持续保持行业领先地位。 　　优质产能持续扩张，发行GDR提升全球竞争力：今年8月，公司公告拟建设鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、芜湖年产10GW单晶组件项目，优质产能快速扩张。近期，公司拟发行全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，有望进一步提升公司核心竞争力。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司三季报及行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.07/2.64/3.26元（原预测摊薄每股收益为2.03/2.64/3.26元），对应市盈率23.2/18.2/14.7倍；维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；降本不达预期；新技术性价比不达预期。