中银证券-德方纳米-300769-Q3业绩符合预期，锰铁锂及补锂剂进展顺利-221101

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（以下内容从中银证券《Q3业绩符合预期，锰铁锂及补锂剂进展顺利》研报附件原文摘录）
　　德方纳米(300769) 　　公司发布2022年三季报，前三季度盈利18.28亿元符合市场预期；公司正极产销两旺，产能建设稳步推进，产品布局不断完善；维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022年前三季度盈利同比增长628%，符合预期：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收144.16亿元，同比增长519.79%；实现盈利18.28亿元，同比增长628.22%；实现扣非盈利17.77亿元，同比增长681.01%。其中2022年第三季度实现盈利5.48亿元，同/环比分别增长372.60%/5.66%；实现扣非盈利5.21亿元，同/环比分别增长362.13%/3.92%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度实现盈利17.5-18.5亿元，同比增长616.86%-657.83%。公司业绩符合预期。 　　三季度出货环比较快增长，盈利能力小幅下降：我们预计公司第三季度磷酸铁锂材料出货量4.5-5.0万吨，环比增长20%-30%；随产能投放四季度出货量高增速有望维持，全年出货量预计18-20万吨，同比实现翻倍增长。公司锂资源库存收益随锂价上涨放缓逐步减弱，我们预计公司磷酸铁锂第三季度单吨盈利约1.1-1.2万元，环比下降约20%。目前磷酸铁锂行业需求仍然保持旺盛，价格维持高位，预计公司全年盈利能力有望得到支撑，全年单吨盈利有望保持在1.3万元以上。 　　磷酸锰铁锂和补锂剂材料进展顺利，布局上游强化成本优势：公司磷酸锰铁锂和补锂剂材料配合客户产品验证顺利，进展较快。曲靖德方年产11万吨新型磷酸盐系正极材料基地预计于今年第四季度投产，年产2万吨补锂剂一期项目5,000吨产能预计于明年一季度释放，公司近期公告拟投资10亿元建设年产5,000吨补锂剂项目，继续加码补锂剂市场。公司与黑金能源达成合作，将共建“焦化联产锂电材料配套项目”保障硝酸供应，有望进一步强化公司成本优势。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至12.74/15.92/20.56元（原预测为11.87/14.47/18.76元），对应市盈率20.3/16.2/12.5倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠疫情影响超预期。