国盛证券-中国能建-601868-Q3业绩加速增长，新旧能源投资加速驱动订单高增-221030

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（以下内容从国盛证券《Q3业绩加速增长，新旧能源投资加速驱动订单高增》研报附件原文摘录）
　　中国能建(601868) 　　Q3 业绩加速增长，整体符合预期。 公司 2022Q1-3 实现营业收入 2418 亿元，同比增长 15.4%；实现归母净利润 41.8 亿元，同比增长 24.3%；扣非业绩 28.3 亿元，同增 2.9%，增速低于归母业绩主要系本期处置长期股权投资等非流动资产实现投资收益较多。分季度看，Q1/Q2/Q3 公司分别实现营业收入 713/870/835 亿元，同增 16%/9%/22%；分别实现归母净利润 10/18/14 亿元，同增 16%/20%/37%，Q3 业绩加速主要因：1）火电以及新能源投资需求旺盛，公司收入增长加速。2）受绿色信贷置换影响，融资成本降低， Q3 财务费用率同比下降 0.66 个 pct； 3）去年同期基数较低，21 年 Q3 业绩下降 8.65%。 　　毛利率下行，少数股东损益占比下降致净利率小幅提升。 公司前三季度综合毛利率为 10.48%，YoY-1.98 个 pct，毛利率明显下降预计主要因：1）今年以来水泥价格下行，且煤炭电力价格、原材料价格大幅攀升， 工业制造板块盈利承压； 2）地产毛利率下行拖累。 期间费用率 7.48%， YoY-0.71个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别 YoY-0.23/-0.47/+0.26/-0.27 个 pct，管理费用率下降预计主要系：1）公司加强项目管理力度；2）二季度受疫情影响，差旅费大幅缩减；财务费用率下降主要因公司积极推动绿色信贷置换专项工作，融资成本下行。资产（含信用）减值损失较同期多计提 1.37 亿元。所得税率 23.55%，同比下降 2.08 个 pct。吸收合并葛洲坝致少数股东损益占比大幅下降 15.19 个 pct。净利率为1.73%，同比提升 0.12 个 pct。经营性现金流净流出 186 亿元，同比多流出 99 亿元，预计主要系项目开工同比增加。收现比/付现比 89%/93%，YoY-2/-2 个 pct。 　　Q3 单季订单高增 48%， 传统能源与新能源共同发力。 2022Q1-3 公司新签合同额 6946 亿元，同增 17.3%； Q3 单季新签 1619 亿元，同增 48.4%，较 Q2 提速 27.8 个 pct，主要系传统能源订单增长明显恢复。分业务看，Q1-3 工程建设新签合同额 6566 亿元，同增 21.5%，其中传统能源/新能源/城市建设/综合交通/其他工程分别新签 1970/2669/1244/264/419 亿元，同比变动+21%/+108%/-5%/-52%/-34%，新能源订单延续高增，传统能源订单增速较 Q2 提升 24 个 pct，加速明显，预计主要受火电施工订单增长驱动。非工程业务中勘察设计/工业制造/其他业务分别新签合同额118/168/95 亿元，同比变动+19%/+59%/-70%。分地区看，上半年公司境内/境外分别新签合同额 4946/2001 亿元，同增 16%/20%。 　　投资建议：不考虑定增，我们预测公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 73.5/89.7/102.1 亿元，同比增长 13%/22%/14%，对应 EPS 分别为0.18/0.22/0.24 元。当前股价对应 PE 分别为 13/11/10 倍。如假设定增按现价发行，发行规模为 150 亿，对应 22-24 年摊薄后 EPS 为 0.15/0.19/0.21元，PE 分别为 15/12/11 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 电力投资增长不及预期；新能源装机进展不及预期；定增进展不及预期。