东兴证券-A股流动性双周跟踪系列之十四：内资转暖，外资隐忧-221026

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（以下内容从东兴证券《A股流动性双周跟踪系列之十四：内资转暖，外资隐忧》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　10/10-10/21期间北向资金大幅流出，内资流出势头放缓。10/10-10/21期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-367.12、-43.96、+43.04亿元。分项来看，北向资金10/17-10/21期间大幅流出近300亿元，净流出创近7个月新高；股票型ETF维持净流入，规模较9/19-9/26期间收窄274.38亿元；两融净流出势头明显放缓，10/10-10/14、10/17-10/21净流出规模分别为31.25、12.71亿元。 　　风格来看北向配置盘流出价值板块幅度较大。10/10-10/14期间，北向大幅流出沪深300、上证综指，流出规模分别为57.28、43.27亿元，10/17-10/21期间流出规模分别为120.01、60.63亿元，流出规模均居前。两融转为流入大盘风格。10/10-10/14期间两融大幅流出大盘成长风格，但最近的10/17-10/21一周，两融分别流入大盘成长、大盘价值5.76、4.15亿元，幅度在各风格中最大。 　　行业来看，内外资对消费分歧最大。10/10-10/21期间，北向大幅流出消费板块，对食品饮料大幅流出163.78亿元，成长板块仍保持净流入，通信（+13.99亿元）、军工（11.31亿元）净流入规模最大。股票型ETF则加大对消费板块配置。10/10-10/14期间股票型ETF流入医药（20.80亿元）、TMT（12.09亿元），10/17-10/21一周转为流入消费（+10.60亿元）。两融也主要流入消费板块。10/10-10/21期间两融流入食品饮料（18.23亿元）流入规模最大，另外家电也流入3.17亿元，成长板块则整体流出，电子（-15.43亿元）、计算机（-10.58亿元）、军工（-7.17亿元）流出规模较大。 　　近期北向流出幅度明显扩大，主要受美债大幅上行导致。9月北向流出规模达112亿元，10/17-10/21期间流出规模为历史第六大周度流出规模。与2022年3月期间类似，本次北向大幅流出也主要受到美债上行压力影响，3月期间10Y美债-10Y国债、10Y美债-2Y美债分别大幅收窄48、35个百分点，加息及衰退预期加剧推动北向流出，全月北向流出规模为451亿元。 　　美债上行压力不减背景下北向流出压力仍在，北向重仓行业受影响较大。目前10Y美债到期收益率已突破4.2%，虽然美联储内部存在分歧，但9月CPI增速位于8.2%高位背景下美联储票委并未整体转鸽，近1个月内北向仍有流出压力。回顾2022/3，流出规模最大行业为食品饮料、计算机、医药、非银、化工，除计算机外均为北向重仓行业，北向流出对重仓行业影响更大。 　　国内资金向好，下阶段仍有积极因素。目前来看国内市场流动性有所回暖：一是两融终结大幅流出势头，二是换手率、成交规模均现抬升。下阶段积极因素一是转融资费率再次下调，历史三次下调后1个月两融流入基本均呈扩大趋势；二是三季度经济数据表明政策效果已经显现，三季度基建、制造业回升推动GDP增速上行，但社零在疫情等因素扰动下仍在下行，虽然并未出现全面回升，但投资增速回升再次确认政策见效，10月新增稳增长政策推动也将提振基本面回升，有助于投资者情绪进一步恢复。 　　风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。