东吴证券-锦浪科技-300763-2022年三季报点评：Q3毛利率改善超预期，23年将迎量利双升，继续强推-221027

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（以下内容从东吴证券《2022年三季报点评：Q3毛利率改善超预期，23年将迎量利双升，继续强推》研报附件原文摘录）
　　锦浪科技(300763) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年三季报，公司2022Q1-3实现营收41.67亿元，同增80.86%；实现归母净利润7.03亿元，同增93.75%。其中2022Q3，实现营收17.25亿元，同增102.91%，环增28.83%；实现归母净利润3.05亿元，同增144.37%，环增30.51%。2022Q1-Q3毛利率为33.60%，同增5.14pct，2022Q3毛利率36.78%，同增9.87pct，环增3.93pct；2022Q1-Q3归母净利率为16.88%，同增1.12pct，2022Q3归母净利率17.69%，同增3.00pct，环增0.23pct。业绩略超市场预期。 　　国产IGBT比例仍处低位，2023年将迎量利双升。受益于行业需求及产能爬坡，公司出货量持续增长，我们预计2022Q1-Q3出货73-75万台，其中2022Q3公司逆变器出货30万台+，环增20%+，同增50%+。其中户储出货7~8万台，出货超上半年总量，同比6~7倍增长，同时户储产能持续提升，年底产能有望达年产120万台。2022Q3公司国产IGBT比例仍控制在10%内，随着2023年公司国产IGBT比例提升，将迎量利双升。2023年户储加速放量，我们预计公司储能收入将同比翻3-4倍增长，长期看，光储需求旺盛叠加公司中长期20%市占率目标，成长性凸显。 　　2022Q3毛利率提升4pct，汇率波动预计影响5000-6000万利润。2022Q3综合毛利率36.8%，环增4pct，主要受益于：1）储能出货占比提升至20%+；2）海外出货占比提升至60%；3）2022Q3国内提价。目前逆变器供不应求，近期还将有所提价，我们预计2022Q4将进一步提升2-3pct。2022Q3公司公允价值损失5000万，主要为锁汇损失，同时欧元和英镑贬值，我们预计在财务费用中产生1000-2000万的汇兑损失。近期美元有所回落，欧元有所升值，我们预计2022Q4外汇端将有所收益。 　　盈利预测与投资评级：基于公司逆变器出货高增，叠加出货结构改善带来毛利率提升，我们维持公司盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润为12.0/28.4/43.7亿元，同比+154%/136%/54%，给予公司2023年50倍PE，对应目标价375.9元，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。