浙商证券-A股策略周报：如何看2023年的行业配置？-221023

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（以下内容从浙商证券《A股策略周报：如何看2023年的行业配置？》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　前期研究我们提出，结合估值水平、宏观环境、结构运行、流动性指标等维度，市场迎来战略性底部。通常而言底部是个区域，应“轻指数，重个股”，建议看长做长。站在当前，展望 2023 年的行业配置，如何进行预测，有哪些配置建议？ 　　 23 年行业配置的核心方法论 　　7 月我们发布《行业比较框架： 兼论最新配置策略》 提出“景气为王”的理念。 具体来看， 结合 2010 年以来数据回溯，如果将 A 股根据当年盈利增速高低划分为四组，那么当年增速快的往往是当年表现最好的。基于此， 2023 年各行业的景气度是进行行业比较的核心线索。那么如何前瞻性把握 23 年景气度呢，我们认为 Wind 一致盈利预期是有效工具，因为从统计结果看， Wind 预期增速居前的个股，往往实际扣非净利润增速均值及中位数亦居前。 　　23 年配置：指数再分类口径 　　结合指数再分类数据库口径，重点关注“23 年 Wind 一致盈利增速预期居前，且环比 22 年无明显下滑的赛道”。 具体来看， 大科技板块： 风光储（储能、 风电零部件）、汽车智能化（车联网、智能汽车、电动车下游）、强链补链（半导体设备、泛模拟、信创、 IGBT）、数字经济（工业软件、机器人、物联网模组）、国防（导弹和信息化、航空发动机）、消费电子。大周期板块： 机场、航空等困境反转赛道增速居前。大消费板块： 生猪养殖、酒店等赛道增速居前。 　　23 年配置：渗透率分类口径 　　近期我们发布《拥抱新成长系列：掘金渗透率拐点》系统论述了渗透率投资方法论和新成长机会。 结合渗透率理论和案例规律，当前应关注处在第一（渗透率在1-10%左右）和第二（渗透率在 10-20%左右）阶段的赛道。 在此基础上，结合Wind 盈利增速预测对相关赛道的 23 年景气度进行展望，可以发现：一则， 低渗透率赛道 23 年盈利增速预期多超过 30%，其中风光储（储能、光伏新技术）、强链补链（CMP 材料、光刻胶）、工业智能化（机器人整机）、培育钻石的 23 年Wind 一致盈利预期增速更是超 45%；二则， 工业智能化和汽车智能化等智能化方向相较于 22 年呈现环比提升，例如机器视觉、工业软件、机器人核心零部件、域控制和激光雷达等赛道。 　　结合指数再分类和渗透率分类后的 2023 年 Wind 一致盈利预测，我们梳理出2023 年配置板块的关键要点供参考。 　　风险提示： 技术迭代及下游拓展不及预期； 相关赛道实际景气超预期。