国信证券-长城汽车-601633-三季报点评：单三季度业绩同比提升81%，坚定推进新能源转型-221025

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（以下内容从国信证券《三季报点评：单三季度业绩同比提升81%，坚定推进新能源转型》研报附件原文摘录）
　　长城汽车(601633) 　　核心观点 　　产品力持续提升，业绩同比增长81%。长城汽车前三季度实现营收995亿元（+10%）；实现归母净利润81.6亿元（+65%）。Q3实现营收373亿元（+29%）；实现归母净利润25.6亿元（+81%）。公司产品力持续提升，单车盈利能力增加，叠加汇兑收益增加等因素影响，业绩同比增长明显。 　　产品结构优化、毛利率提升，研发费用率小幅提升。公司前三季度毛利率为19.92%，同比+3.34pct；净利率为8.19%，同比+2.74pct。其中Q3毛利率为22.47%，同比+5.17pct；净利率为6.85%，同比+1.94pct。主要因为公司优化产品结构，单车盈利能力提升。前三季度四费率为9.32%，同比-0.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.87%/3.48%/4.73%/-2.76%，同比变动-0.43/+0.82/+1.59/-2.32pct，研发费用率小幅增长。 　　坚定推进新能源转型，多款重磅车型推出。三季度，哈弗第三代H6DHT-PHEV正式上市，售价15.98万元-17.38万元；摩卡DHT-PHEV激光雷达版亮相成都车展；搭载无忧电池、ORA-PILOT3.0智能驾驶辅助系统的超流线纯电轿跑闪电猫即将上市；坦克发布“越野+新能源”技术路线以及越野超级混动架构，亮相坦克300HEV与坦克500PHEV；长城炮步入品牌2.0，大型高性能豪华皮卡山海炮亮相，带动皮卡新品类向上跃升。 　　智能电动化加速转型、全球化持续推进、加速变革创新。长城汽车持在混动、纯电、氢能三大领域进行精准投入，接连推出各项战略以及先进技术。智能化方面，智能驾驶和智能座舱领域已有落地的产品。2021年公司提出了向全球化智能科技公司转型，在全球化研发、生产、销售体系及人才建设方面重点布局。截至2021年底，长城汽车已出口到170多个国家和地区，海外累计销售超90万辆。组织变革方面，长城汽车通过“强后台、大中台、小前台”，建立面向全球的3.0版组织架构。 　　风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。 　　调整盈利预测，维持买入评级：考虑到汇兑收益影响上调今年盈利预测，同时受疫情影响，未来行业需求存在不确定下调2023及2024年盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润101/115/138亿元（前次预测为85/131/181亿元）。考虑到长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，有望带来新一轮产品强势周期，更新一年期目标股价37-43元（前次为43-50元），维持“买入”评级。